峰岹科技研究报告：BLDC“驱控+传感”双核驱动.pdf

峰岹科技研究报告：BLDC“驱控+传感”双核驱动。

充分受益小家电 BLDC 电机渗透，差异化驱动控制方案带来高盈利能力

2015-2018 年，随着 BLDC 电机在智能小家电、运动出行等市场开始渗透， 公司基于前期 BLDC 电机驱动控制产品布局，营收实现快速增长。尽管 MCU 市场进入门槛相对较低，但公司通过自研电机驱动控制处理器内核 ME，并 实现 FOC 算法硬件化，为客户提供高效率、低噪音、高可靠性的差异化控 制效果。公司盈利能力远高于行业平均水平，2024 年实现归母净利率 37%。

突破舒适圈，切入白电、汽车、机器人市场

公司产品前期已在低压小功率场景（如吸尘器、风扇等）得到广泛应用，而 空调压缩机、汽车座椅调节以及机器人关节控制等应用的负载特性已基本脱 离公司原本擅长的稳定高转速场景。公司技术团队正陆续推出针对性的解决 方案，包括使用 RISC-V 内核替换原有 8051 内核以提供更强算力支持，并 自研传感器/编码器等。目前，公司已顺利突破原有能力圈，2024 年白电/ 汽车收入占比提升至 19.64%和 7.35%，机器人有望在远期带来更大贡献。

布局传感器产品，打开长期成长空间

目前在机器人、汽车等应用中，仍有较多场景无法使用无感 FOC 算法实现 转子定位，需要增加传感器（磁编、旋变等）作为辅助。公司积极投入传感 器产品研发，目前可为客户提供分立或集成方案，借助公司在电机驱动控制 芯片领域已建立的口碑和优势，有望加速传感器新品的导入和放量。23 年 全球 BLDC 电机主控及驱动芯片市场规模约 263 亿元，而仅磁传感这一品 类全球市场规模达 204 亿元，考虑旋变+解码芯片产品，长期成长空间广阔。

区别于市场观点

市场担心公司能力圈或囿于低压小功率场景，且市场竞争或拖累其盈利能 力。我们认为公司较高盈利能力得益于其差异化解决方案，技术门槛高，且 公司已陆续在白电、汽车市场取得突破，并积极布局传感器，成长空间广阔。