2025Q1公募基金季报透析专题：中小盘成长“激流勇退”，资金主动流入黄金+医药.pdf

2025Q1公募基金季报透析专题：中小盘成长“激流勇退”，资金主动流入黄金+医药。

一、主动权益基金仓位均提升，港股和科创板备受偏爱

2025 年 Q1 主动偏股型基金的持股市值和定价权略微下滑，分别降至 2.50 万亿元（环比-350 亿元）和 3.16%（环比 -0.10pct）。当季主动偏股基金申购约 3314 亿份，赎回约 3955 亿份，净赎回约 641 亿份，加上新发行的 159 亿份， 合计净赎回 482 亿份，对大盘的压力相对可控。主动偏股型基金仓位均明显提升，最值得关注的是平衡混合型基金仓 位再度明显提升，灵活配置型基金仓位由上季减仓转为本季加仓，彰显 A 股市场的配置吸引力进一步增加。板块配置 方面，港股仓位连续 5 季上升，科创板、北证仓位连续 3 季上升，主板、创业板仓位则至少连续 2 季明显下降。

二、主动偏股基金的资金主动流向：成长、消费“获利了结”，黄金+创新药主动流入

板块视角来看，主动偏股型基金“获利了结”，成长逢高减持凸显。2025Q1 公募仓位 Top5 的行业，仅汽车获得主动加 仓。由此可以看出电子、医药和食饮的仓位上升，主要源于行业本身上涨的贡献。值得注意的是食饮的主动减仓明显 收窄。此外，主动偏股基金主动加仓的行业仅有传媒、有色、商贸零售、钢铁等，其中传媒和有色均由上季减仓转为 本季加仓，且有色的逆转力度最大。电力设备的主动减仓金额明显扩大，或表明公募对其态度进一步悲观。主动加仓 TOP50 个股中，我们持续推荐的黄金股独占有色持仓市值比重的近 3/4，创新药更是独占医药持仓市值的近 4/5。

三、主动偏股基金定价权：汽车、电子定价权较高且趋势较强

宽基指数中，仅中证 500、中证 1000 定价权上升，公募定价权降序排列为：宁组合>科创 50>创业板指>茅指数>中证 500>沪深 300>中证 1000>上证 50。定价权 Top5 的行业分别是：家电（3.8%）、电子（3.5%）、电力设备（3.0%）、汽车 （2.9%）和医药（2.7%），其中，公募对汽车的影响力由降转升，对电力设备则下降最多。

四、机构资金偏好（超配比例）：科技+消费均明显超配（科技>消费）

从宽基指数来看，机构偏好中小盘方向。超配比例 Top5 的行业分别是：电子（9.6%）、电力设备（4.9%）、医药（4.1%）、 汽车（3.4%）和食饮（3.0%），其中，偏好提升最多的依次为汽车、电子、医药、食饮。有色、传媒超配亦趋于改善。

五、四季度主动偏股基金行为启示：中小盘成长“激流勇退”

综合考虑主动偏股基金的仓位、主动加仓、定价权和超配，可发现：1、指数层面，其“偏爱”中小市值，对大盘股 较为“冷落”；2、板块层面，其对成长和周期的“偏爱”分化，对消费“偏爱”有所增加；3、行业层面，主动偏股 基金对汽车、有色、电子、食饮、医药的“偏爱”增加，对通信、电力设备、家电的“偏爱”减少。4、个股层面， 主动偏股基金“偏爱”宁德时代等公司，表明其迅速抢筹电力设备、家电、AI 的龙头标的。