电力行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动.pdf

电力行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动。基本面与市场风格共振，业绩期电力指数走强。2025 Q1，A 股市场风格仍 偏好科技成长股，电力板块在面临弱β行情下，开年走势不及创业板指数。4 月中 下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落 地验证，电力板块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三 季度将迎来用电旺季，板块基本面有望继续稳健向上。

水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动。火电：“量价齐跌”影响 24 年营收规模。2024 年受电价下滑影响，火电企业的售电收入减少，总营收为 12189 亿元，同比减少 1%。受气温偏暖影响，2025Q1 电力消费增速偏低，叠 加新能源发电量快速增长，继续挤压火电发电量，量价齐跌导致 Q1 火电板块营 收为 2869 亿元，同比减少 8%。然而，受益煤价大幅下跌，2024 年及 2025Q1 火电盈利继续稳定向上，2024 年火电板块归母净利润达 656 亿元，同比大幅增 长 31%，2025Q1 在电价下行情势下归母净利润达 219 亿元，同比增加 8%。水 电：业绩稳中有升，新投产机组贡献新电量。2024 年受益来水偏丰，实现营业 收入 1944.09 亿元，同比增长 8.98%，但受缴纳税费影响，“两投”业绩承压， 压制水电板块业绩增速。2025Q1 受广西、广东、江苏等地市场化电价下滑影响， 水电企业营收增速放缓，营收同比增长 8.63%，水电企业发电量整体偏好，部分 水电站新投产贡献发电量，以量补价带来业绩同比增长 28.11%。核电：装机规 模持续提升，电价短期有所扰动。2024 年盈利水平下滑主要受计提增值税返还 对应所得税费用影响，归母净利润下降 8.23%，25Q1 受电价扰动业绩有所波动。 风光：平价项目占比提升，综合电价下行，绿电行业仍呈现“增收不增利”困局。 绿电行业 2024 年实现营业收入 1435.37 亿元，同比增加 0.27%；归母净利润 239.92 亿元，同比下降 6.48%。2025Q1 实现营业收入 350.49 亿元，同比下降 3.35%；归母净利润 77.44 亿元，同比下降 6.32%。