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大类资产与中观配置研究：从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标。情绪择时模型成功预判市场。我们认为，涨跌停板不仅反映了个股 的强弱，更是市场情绪高涨、资金活跃的重要标志。通过构建与涨 跌停个股数量和可交易收益有关的因子，我们成功构建了能够预测 市场短期情绪变化的择时模型。对模型进行改进后，回测区间内无 论是收益还是风控能力均较为出色。

情绪择时模型的构建。我们将表现最好的五个因子：打板策略收益 因子、跌停次日收益因子、涨停板占比因子、跌停板占比因子和净 涨停占比因子发出的信号进行整合，构建择时模型：情绪择时模型 组合的年化收益率为 6.65%（3.82%），年化波动率为 15.37% （22.40%），最大回撤 29.39%（55.08%），均优于 Wind 全 A 指数， 且优于上文中任意单因子组合。将模型运用在沪深 300 等宽基指数 中效果同样出色。

改进 1：加入对市场整体趋势的分析。我们通过加入对市场整体趋 势的分析，帮助情绪择时模型更好地识别宏观环境的变化，从而在 市场上行/下行/震荡的不同阶段采用不同的信号阈值，提高模型的 全局判断能力。引入市场趋势判断后，情绪择时模型组合的年化收 益率为 9.41%（3.82%），年化波动率为 17.98%（22.40%），最大回 撤 46.35%（55.08%），大幅优于 Wind 全 A 指数，且相较于基础模 型，有较为明显的优化。

改进 2：对因子信号进行加权。引入了因子信号加权后，我们更有 效地捕捉因子间的差异性。因子加权后的情绪择时模型组合的年化 收益率为 9.68%（3.82%），年化波动率为 13.31%（22.40%），最大 回撤 24.47%（55.08%），大幅优于 Wind 全 A 指数，且同样相对于 基础模型，有较为明显的改善。

因子底层逻辑。通过研究涨跌停股数量的变化，可以直观反映市场 情绪的强弱；而追涨和低吸策略的收益则能够揭示市场中投资者行 为的有效性和情绪倾向。经测试，我们发现，涨停板占比因子和跌 停板占比因子整体表现较为出色，虽然在某些方面有一定的不足， 但结合起来可以比较准确地预测市场短期内的情绪；涨停次日收益 因子的回测结果表明，涨停个股次日收益与市场环境或存在一定的 关联，但并不具备连续性，较难作为领先指标使用；而跌停次日收 益因子和打板策略收益因子则表明，当该类策略的绝对收益变高（亏 损变少）时，市场情绪较好，且具备一定的连续性，但后两者信号 频率较低可能影响其实用性，需要结合其他指标使用。