医药行业2024年报&2025年一季报总结：业绩整体承压，看主题性和结构性机会.pdf

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时间：2025/05/15
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医药行业2024年报&2025年一季报总结：业绩整体承压，看主题性和结构性机会。创新药及制剂(89家）：药品板块2024年收入3917亿元(+1%），归母净利润424亿元(+8.2%），扣非归母净利润3 86.3亿元(+9.6%）。2025Q1板块毛利率55.1%(+0.8pp），归母净利率13%(+0.3pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现，外部环境变化导致销售费用下降，降本增效成为企业经营主旋律，板块净利率整体呈上升趋势。

医疗器械(72家）：器械板块(72家样本公司，剔除新冠相关标的），2024年收入1675亿元(+1.7%），归母净利润3 23亿元(-5.5%），主要受到医保控费DRG、竞争格局等影响，2024年利润承压。不剔除新冠标的数据，2024年器械板块收入1970亿元(+3.5%），归母净利润359亿元(-2.2%），新冠相关标的在2023年已基本完成进行基数消化、商誉计提和减值，相关企业的常规业务发展步入正轨。2025Q1器械板块收入398亿元(-5.1%），归母净利润82亿元 (-14.1%），仍有承压。分业务看，设备、IVD板块在24H2承压，高值整体保持稳定，低耗25Q1开始收入下滑。分业务看，设备板块在24年短期承压，Q3起招投标数据开始逐步回暖，IVD、耗材板块24年起增速放缓。

CXO(20家）：24Q4、2025Q1CXO板块重回增长轨道。2024年CXO板块共实现收入870.0亿元（-4.3%）；实现归母净利润133.3亿元（-23.9%），实现扣非归母净利润132.4亿元（-20.1%）。分季度看，板块24Q4实现收入24 1.6亿元（+7.1%），实现归母净利润26.4亿元（+94.6%），实现扣非归母净利润32.6亿元（+73.5%）。板块25Q 1实现收入217.4亿元（+13.2%），实现归母净利润49.9亿元（+78.6%），实现扣非归母净利润增速为34.7亿元（ +23.0%）。 2024年板块整体毛利率为38.1%（-2.8pp）、净利率为15.3%（-4.1pp）。销售费用率（2.8%，+0.4 pp）、管理费用率（10.1%，+0.3pp）、研发费用率（5.6%，+0.3pp）小幅提升，财务费用率基本持平在-1.2% 。由部分企业高利润大订单完成后回归持续经营业务、部分赛道/细分市场竞争加剧、整体销售/研发投入增加等因素综合导致。

原料药(37家）：2024年原料药板块实现收入1047.6亿元（+7.0%）；实现归母净利润121.5亿元（+43.9%）；扣非归母净利润114.4亿元（+48.7%）。2025Q1实现收入264.6亿元（+2%），归母净利润42.7亿元（+44.0%），扣非归母净利润40.9亿元（+43.9%）。行业去库存周期后需求修复、终端产品价格企稳，收入端恢复增长，利润端显著改善。从盈利水平看，原料药板块利润率持续修复，2024年原料药板块毛利率（35.6%，+2.3pp）、净利率（ 11.1%，+2.7pp）企稳回升，管理费用率（6.6%，-1.1pp）、销售费用率（6.8%，-0.3pp）同比下降，研发费用率（6.6%，+0.6pp）、财务费用率（0.1%，+0.2pp）同比提高。2025Q1实现毛利率36.0%（+2.0pp）、净利率 16.2%（+4.8pp）。