亿纬锂能研究报告：经营拐点已至，喜迎收获之期.pdf

亿纬锂能研究报告：经营拐点已至，喜迎收获之期。锂电池行业供需层面，需求持续性可期，竞争格局有望进一步明晰。需求端，动储与新兴应用多轮驱动下，需求持续性可期， 2025年内在主机厂车型供给带动下，国内动力需求增长预计将得到支撑，中长期智能化与电动化水平保障国内动力需求持续性， 而以欧洲为代表的海外动力需求有望受益于主流品牌车型周期向上，单车带电水平整体保持稳定，电池需求耦合动力终端需求 增长。非动力场景方面，光储平价下储能应用场景全面扩容，数据中心供电等需求打开储能增长空间。工程机械及各类新兴应 用电动化进一步拉动锂电池整体增长空间。供给端，扩产放缓叠加成本见底，无序竞争有望终结，财务指标映射主要电池厂商 扩产已放缓，成本见底背景下，无序竞争有望终结。

中资电池厂商全球份额方面，我们认为通过特色产品+优质客户绑定，中资厂商有望加速替代日韩份额。以中创新航为代表的 优质中资厂商凭借特色产品+优质客户绑定，借船出海与直接突破并行。主要日韩竞对方面，成本控制与产品迭代差异下，份 额与盈利能力承压明显。以LGES/松下/SDI/SK On为代表的日韩主流厂商份额及盈利能力承压，LFP路线兴起下中资厂商有望依 托技术积淀把握机遇，参照储能电池发展历史，中资厂商有望凭借性价比优势进一步抢占海外份额。

再看亿纬锂能：消费储能奠定基本盘，经营拐点下，海外产能建设与新品上量把握新机遇。深厚积淀助力场景与产品方案持续 拓展，消费电池稳健基本盘已成。性价比加持下储能电池已实现出货高增，新品迭代叠加客户产能双重国际化奠定增长持续性； 动力电池原产能已逐步走出低谷，大圆柱新品上量有望打开公司远期扩张空间，内生层面，公司投资趋于稳健，自我造血能力 逐步提升。