建筑行业2024年年报与2025年一季报综述：经营业绩承压，关注高景气和高股息两大赛道.pdf

建筑行业2024年年报与2025年一季报综述：经营业绩承压，关注高景气和高股息两大赛道。建筑业景气度下滑，基建投资持续保持高位且出现结构性分化。 受房地产开发投资持续低迷与地方政府化债持续推进影响，建筑 业 PMI 自 2024 年 4 月份后持续下降，2025 年 4 月份录得 51.9%， 1-4 月份 PMI 均处于同期最低水平，行业整体景气度处于低位。 基建投资出现了一定的结构性分化，电力热力生产供应业和水利 管理业继续维持高景气，进入 2025 年来管道运输业、燃气等行 业基建投资增速明显提升，交通运输业、公共设施等行业尽管增 速提升，但仍处于较低水平。

整体经营业绩承压，利润降幅高于营收。我们选取建筑装饰行业 （下文简称“建筑行业”）合计 159 家 A 股上市公司作为样本， 对建筑行业 2024 年年报与 2025 年一季报进行回顾。2024 年行业 整体实现营收 8.7 万亿元，较上年降低 4.0%，增速较 2023 年下 降 11.0 个百分点；实现归母净利润 1697 亿元，较上年降低 15.4%。 2025年一季度建筑行业整体实现营收 1.9万亿元，同比降低4.9%； 实现归母净利润 464 亿元，同比降低 10.5%，降幅较 2024 年全年 收窄 4.9 个百分点。现金流方面 2024 年经营性现金流净流入 1140 亿元，较 2023 年少流入 481 亿元，投资性现金流持续压降。

央企业绩降幅较少，境外拓展为最大增量来源。2024 年央企、地 方国企、民企收入均有所降低，增速分别为-3.3%/-7.7%/-5.8%， 央企、地方国企归母净利润同比增速分别为-10.2%/-36.8%，民企 仍为亏损，央企收入利润降低幅度更小。2024 年行业的主要增量 来源为境外拓展，八大建筑央企境外合计实现营业额 6096 亿元， 同比增长 10.1%，占总营收的比例为 8.7%，较上年提升 1.1 个百 分点，合计新签合同额 18557 亿元，同比增长 15.4%，占总新签 合同额的比例为 11.1%。