基础化工行业专题研究报告：轮胎板块业绩继续分化，龙头企业韧性较强.pdf

基础化工行业专题研究报告：轮胎板块业绩继续分化，龙头企业韧性较强。轮胎行业整体需求稳中向好但结构分化，出口增长显著。2024 年全球轮胎市场需求同比增长 1.8%达到 18.54 亿 条，其中全钢胎同比下滑 0.5%至 2.11 亿条，半钢胎同比增长 2%达到 16.43 亿条，结构上看配套市场下滑但替换市场 增长，其中全钢胎配套同比下滑 4.5%，半钢胎配套同比下滑 2.2%，全钢胎替换同比增长 0.6%，半钢胎替换同比增长 3.5%。我国轮胎出口创新高，2024 年乘用车胎出口量同比增长 13%达到 3.5 亿条，卡客车胎出口量同比增长 2%达到 1.27 亿条；2025 年 1 季度乘用车胎出口量同比增长 4.6%达到 8449 万条，卡客车胎出口量同比增长 3%达到 2971 万条。 从美国市场来看，2024 年美国累计进口乘用车胎数量为 1.7 亿条，同比增长 2%，其中泰越柬三国供应占比达到 40%； 进口卡客车胎数量为 5860 万条，同比增长 19%，其中泰越柬三国供应占比超过一半。

轮胎板块收入稳步增长，盈利能力有所回落。2024 年轮胎板块实现营业总收入 1059 亿元，同比增加 13%；归母 净利润 102 亿元，同比增加 18%；整体销售毛利率 22.4%，同比基本持平；销售净利率 9.8%，同比提高 0.3pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 269 亿元，同比增加 10.2%，环比下滑 3.4%；归母净利润 20 亿元，同比下滑 26%，环比 增长 40.8%；销售毛利率 17.8%，同比下滑 5.5pct，环比下滑 1.3pct；销售净利率 7.7%，同比下滑 3.7pct，环比提 高 2.4pct。盈利方面 2024 年期间海运费剧烈波动叠加原料价格持续上涨导致利润端承压，考虑到今年 2 季度原料价 格明显回落预计行业盈利有望修复。

企业端业绩分化明显，国产头部胎企市占率有望继续提升。具备海外基地和产能增量的头部胎企经营韧性更强， 赛轮轮胎的收入规模和利润体量均领先同业，2024 年营业总收入同比增长 22.4%达到 318 亿元，归母净利润同比增长 31.4%达到 40.6 亿元；2025 年 1 季度营业总收入 84 亿元，同比增长 15.3%，环比增长 2.9%，归母净利润为 10.4 亿元， 同比增长 0.5%，环比增长 26.8%，为 2025 年 1 季度唯一一家实现了利润同比正增长的国内上市胎企。和国内轮胎企 业持续出海扩张的局面截然不同，海外多家轮胎企业陆续宣布了关厂减产计划，在消费降级背景下国内胎企有望把握 机遇继续抢占全球份额。