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化工行业分析：丁二烯、苯乙烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。丁二烯、苯乙烯等涨幅居前，液氯、对硝基氯化苯等跌幅较大。本周涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，21.98%），苯乙 烯（华东地区，12.11%），纯苯（华东地区，11.46%），盐 酸（华东合成酸，10.00%），涤纶 FDY（华东 68D/24F， 9.77%），PX（CFR 东南亚，9.77%），顺丁橡胶（山东， 9.48% ），PTA（华东，9.22%），苯胺（华东地区， 9.12%），涤纶POY（华东150D/48F，8.46%）。

本周跌幅较大的产品：液化气（长岭炼化，-3.27%），硝酸 （安徽 98%，-3.33%），醋酸乙烯（华东，-3.85%），木浆 （国际，-4.21%），K37 黄磷（四川地区，-5.82%），原盐 （山东地区海盐，-5.88%），氯化铵（农湿）（华东地区， 6.98%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，-7.15%），对硝基 氯化苯（安徽地区，-7.27%），液氯（华东地区， 7.89%）。

本周观点：国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内 需、高股息等方向

受到中美关税问题缓影响，国际油价震荡企稳中。截至 5 月 15 日收盘，WTI 原油价格为 61.62 美元/桶，较上周上涨 2.85%；布伦特原油价格为 64.53 美元/桶，较上周上涨 2.69%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在70美金。鉴于 当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有 高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：丁二烯上涨21.98%，苯乙烯上涨 12.11%，纯苯上涨 11.46%，盐酸上涨 10.00%等，但仍有不少产品价格下跌，其 中液氯下跌 7.89%，对硝基氯化苯下跌 7.27%，天然气下跌 7.15%，氯化铵下跌 6.98%。从化工行业年报业绩表现来看， 行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原 因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求 偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、 润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续 超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高 股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是轮胎行 业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁 免），建议关注森麒麟、赛轮轮胎等；第二，国际贸易存在 不确定性的背景下，国产加速进口替代。我们认为存在加速 进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂 （呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股 份）等；第三，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国 氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影 响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响 小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、 亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标 的。最后，在国际油价逐步企稳的背景下，我们继续看好具 有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业 中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。