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银行行业分析：细数2023年以来中小行的四次债市止盈。本周：2025/5/12~5/18，下周:2025/5/19~5/25，数据来源于 iFind、 CFETS。

细数 2023 年以来中小行的四次债市止盈

银行报表层面配债三大规律。总量上，国股行配债比重趋势性上升，城 农商行基本稳定；趋势上，一季度是大行的信贷开门红，大行配债占资 产比重下降，而中小行受“信贷挤占”作用，债券配置占比可能反而提 升。从各类账户占比上看，银行业 OCI 账户占比提升，对银行权益影响 放大，而中小银行 AC 账户占比下降，配债属性偏向交易。

中小行或成为当前债市的“趋势盘”。中小银行的稳业绩诉求成为债市回 调的“趋势盘”，仅以 2025 年一季度末为例，3 月上旬市场对资金面重 定价后企稳，而中小行基于业绩兑现诉求继续跟随大幅卖出浮盈债券、 放大行情趋势。

观察 2023 年至今的各类账户增量，中小行的止盈其实为常态。银行的 债市浮盈集中于 AC 账户与 OCI 账户，分银行类型上看，城商行与农商 行止盈情况较明显，如 22Q3、24Q1、24H1 及 25Q1，2024 年以来股 份行也有阶段性止盈。

利率上行也可能成为中小行止盈的驱动因素之一。中小行止盈可能有两 个层面原因，2024 年以前的核心是利率下行阶段、债市阶段性见底，中 小行主动卖债兑现浮盈；而从 2025 年一季度上看，利率上行期对银行业 绩的冲击也可能导致中小行主动卖债稳定盈利预期。

但中小行卖债并非仅意味着止盈，也可能对应右侧机构的持续加仓。回 顾 2023 年至今中小行四轮较明显的卖债，一是集中于季度末（如 2023 年 12 月、2024 年 6 月、2025 年 3 月），基于稳盈利诉求卖债，二是利 率下行预期下右侧机构加仓、中小行卖债（如 2024 年 1 月）。

中小行止盈卖债，哪些债券在净买卖？净卖出方面，对于国债，中小行 主要卖出 7-10Y、20-30Y，而 20-30Y 卖出规模降低，或与中小行主动 控制久期风险有关；对于政金债，7-10Y 卖出规模较大。净买入方面。主 要为存单以及 1Y 以内国债。