智微智能研究报告：物联网数字化核心方案商，智算业务打开第二成长曲线.pdf

智微智能研究报告：物联网数字化核心方案商，智算业务打开第二成长曲线。智微智能：以物联网为基，横向切入AIGC基础设施领域。公司为国内领先 的智联网硬件产品及解决方案提供商，成立于2011年，产品覆盖行业终端、 ICT基础设施、工业物联网三大业务板块；2024年投资设立控股子公司 腾云智算，致力于为客户提供AIGC高性能基础设施产品，围绕AI算力 规划与设计、设备交付、运维调优、算力调度管理、设备维保及置换等 提供端到端的智算中心全流程综合服务。根据2024年年报披露数据， 2024年行业终端、ICT基础设施、工业物联网、智算业务收入分别为 25.97、6.31、1.51、3.01亿元，占比分别为64.4%、15.6%、3.7%、7.5%。

传统主业：行业终端、ICT基础设施、工业物联网三大板块。1）行业终端 业务：公司产品主要有教育商显OPS、云终端、PC类产品，其中PC类产品 受全球将进入后疫情时代换机潮，叠加Win10停更带来的换机需求拉动， 根据IDC披露数据，预计25年全球PC出货量同比+3.7%，全球PC市场 有望企稳回升。2）ICT基础设施业务：公司产品主要有服务器、交换机、 网络安全设备，其中受全球AI训练、推理需求拉动，2029年全球服务 器市场规模有望达到5186亿美金，对应24-29年CAGR为16.3%。3）工 业物联网业务：公司产品主要有工业ICT类、工业计算机、PAC控制等， 其中工业计算机受益于工业数字化需求推动，有望重回增长赛道，预计 28年出货量为619万台，对应24-28年CAGR为13.1%。

智能算力：千亿级别市场规模，开辟第二成长曲线。从公司维度来看，24 年1月公司出资设立子公司南宁市腾云智算，持股51%，定位为AIGC基 础设施全生命周期服务商，根据2024年报披露数据，24年子公司腾云 智算实现营业收入3.0亿元，净利润1.74亿元，盈利能力优秀。从行 业维度来看，受AI大模型训练、推理需求拉动，全球AI服务器市场规 模快速增长，根据IDC披露数据，24年全球AI服务器1352亿美金，同 比+156%，预计29年增长至3576亿美金，对应24-29年CAGR为21.5%。