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机械行业2025年中期策略：盈利能力持续改善，关注新质生产力。2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居前。2024 年全年申万机械设备指数上涨 5.04%，相较于其他行业涨幅排名 靠后，跑输上证指数7.63个百分点，跑输深证成指4.3个百分点。2025年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅10.44%， 相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数10.43个百分点，跑赢深证成指12.52个百分点。从利润端来看，2025年一季度机 械行业扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高。

通用机械建议关注工程机械和压缩机。2025年4月PMI同比下降2.78%，制造业景气度回落。2025年1-3月固定资产投资 （不含农户）累计增长 4.2%。后续随着逆周期持续发力，更加积极的财政政策有望提振通用机械景气度，建议关注工程机 械和压缩机。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元； 加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、同比增加5000亿 元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府债务等，随着资金到位，新开工项目建设进度有望加快， 进而带动工程机械设备需求。根据《制冷设备更新改造和回收利用实施 指南（2023 年版）》工作目标，到 2025年，在运行工商业制冷设备中，能效达到节能水平及以上的高效节能产品占比分别 达到40%，当年新生产高效节能工商业制冷设备占比达到55%。考虑每年新增高效节能制冷设备占比增加，估计完成政策要 求需要更新改造的工商业制冷设备约为3500万台（套），仅政策推动下的更新替换带来的增量就超过了2021年高点全年销 量2463 万台，更新替换带来的增量可期。随着国内人均收入的提升和国家政策的扶持，预计未来各地室内和中小型滑雪场 数量将持续增长。我国目前有333各地级行政区，假设未来5年内每个地级区建设2家滑冰场或滑雪场，假设每个中小型滑 雪场或滑冰场投资金额为5亿，其中40%为设备投资，未来5年每年带来的设备投资增量约为266亿元，压缩机作为其中 核心设备有望充分受益。

政策进一步聚焦以新质生产力为代表的产业全要素生产力的提升。2025 年以来，为应对美国贸易摩擦对我国经济带来的负 面影响，预期国内的政策会进一步聚焦以新质生产力为代表的产业全要素生产力的提升，建议持续关注低空经济、深海科技、 人形机器人、工业母机方向。

低空经济：2024年12月国务院办公厅将低空经济纳入专项债资本金范畴，地方政府在资金来源上可以优先考虑专项债，低空经济获资金支持。后续若财政政策持续扩张，低空经济将持续受益。根据中国信息通信研究院预测，2035年，预计我国无 人机整机交付架次超过6 100万架次，带来制造产值预计将达到4900亿元。根据中国信息通信研究院预测，2035年eVTOL （电动垂直起降飞行器）可能逐渐成为主要交通工具之一，预测到2035年我国交付数量达到30万架，市场规模达到5700 亿元。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅三大环节。

深海科技：海洋蕴含地球上超过 34% 的石油和天然气其中有 44% 深埋于水深超过 300 米的深海之下。我国南海平均水深 超过 1000 米，55% 的油气资源存在于海底。能源安全大战略下，我国不断出台加大能源勘探力度的相关政策，能源开采相 关资本支出有望保持强劲。数据中心有望迁入深海。1000m以下海水水温变化很小，经常保持着低温状态，相比于陆上数据 中心，海底数据中心以海洋作为自然冷源，省电、省水、省地、高安全、高可靠、低时延。AI技术的突破和推广大幅提升数 据中心需求，深海海底为数据中心的大批量建设提供了得天独厚的自然禀赋优势，未来数据中心有望迁入海底。深海装备国 产替代空间广阔。超深水环境需承受高压，同时面临低温、高温交替、海底沉积物侵蚀等多重环境压力，深水装备制造壁垒较高，高端设备长期被海外企业垄断。以深水采油树为例，国外设备已广泛应用于300米以上深水环境，国际市场90%以上 份额被欧美企业垄断，我国深水采油树国产化率不足30%，关键部件如深水密封件、深海压力传感器仍依赖进口。随着深海科技战略持续推进，国内技术领先企业进口替代空间广阔。