中东银行业研究：RJHI，伊斯兰金融标杆、银行业典范.pdf

中东银行业研究：RJHI，伊斯兰金融标杆、银行业典范。核心观点：拉吉希银行是全球第一大伊斯兰银行、沙特最大零售银行，发展战略清晰：在高速发展的经济环境中占领尽可能多的市场份额。拥 有沙特境内最多的分行、汇款中心、ATM及POS机，构建出覆盖全沙特的零售网络，目标客群以广大工薪阶层为主，零售贷款市占率高达40%， 活期存款市占率和CASA存款占比遥遥领先。依托沙特高速发展的经济大环境和行业领先的零售优势，公司具备规模高增、高息差、非息占比 持续提升、低信用成本的优异基本面趋势，ROTE有望保持在20%以上且继续提升，是典型的外部环境向上beta和自身经营能力alpha俱佳的银行， 叠加鲜明零售特色的估值加成，预计估值仍将持续与业绩同频共振，在业绩推动下保持行业领先优势。

拉吉希银行（Al Rajhi, RJHI）是沙特第二大上市银行、全球最大的伊斯兰银行。2024年末总资产9744亿SAR（2631亿美元），在沙特银行业中仅 次于沙特国家银行。此外，拉吉希银行还是全球规模最大的伊斯兰银行，是伊斯兰金融的标杆。零售客户1900万人，相当于沙特总人口的52%。

家族控制私有制银行，董事会参与日常管理，管理层多为内部提拔。大部分股权由拉吉希家族持有，外资占比15%左右，先锋领航、贝莱德、 富达等主要机构持股2%、1%、1%。 董事会中拉吉希家族成员占比超50%，董事长为拉吉希银行创始人之子，1979年进入公司，35年来历任财 务副总经理、集团总经理、集团CEO等职务，为公司转型和上市做出重要贡献，是拉吉希银行的实际掌舵人。CEO、CFO均从内部提拔，在集 团任职20余年，对集团战略认同度高，战略落地执行顺畅。总体而言，治理结构与阿联酋银行的西方式职业经理人体系有较大差异。

发展战略非常清晰：在高速发展的经济境背中占领尽可能多的市场份额，零售对公协同发展，集团一体化经营。拉吉希银行认为，一家银行未 来的发展机遇取决于两个方向：市场成熟程度和市场份额。随着沙特新经济愿景的提出，经济转型深化推进，是典型的高速发展经济体，蛋糕 正在持续做大。银行需要提高零售客群覆盖度，扩展财富管理等综合服务，利用金融科技和紧密的客户服务建立零售生态系统和生态场景：

1）作为全球最大的伊斯兰银行，拉吉希银行在穆斯林世界具备天然牢固的零售客群基础，主要的穆斯林零售客户更集中在广大的工薪阶层和 政府员工，拉吉希银行锚定此类客群需求，构建起广阔深入的零售服务网络：511家分行（市占率为27%），159个汇款中心（市占率27%）， 84万台POS机（市占率42%），4600多台ATM机（市占率29%），均处于行业断层第一。

2）零售业务市占率极高，资产质量优异：贷款端消费贷、按揭贷款市占率高达41%，车贷市占率39%。按揭2019-24年CAGR高达37%，贡献 60%的信贷增量，个人消费贷2019-24年CAGR为10%，贡献20%的信贷增量。负债端存款市占率由17%逐步上升至23%，其中活期存款市占率保 持在25%左右，更高的活期存款市占率使得拉吉希银行CASA存款占比高达70%左右，领先同业20pct以上。据公司披露，庞大的工薪阶层客群贡 献了90%以上的零售存款和贷款，零售贷款中90%以上都是由工资抵押，占总贷款比重60%左右，还款来源稳定，资产质量优异。

3）对公业务市占率开始逐步提升，中小微企业贷款是主要增量贡献：随着2021年提高市占率战略和2023年一体化经营的战略升级，对公业务 市占率也从2020年开始呈现持续上行趋势，市占率由之前8%的稳定水平逐步提升至14%，未来仍有望继续上升。中小微企业贷款（SME）是对 公端的主要增量，2023年以来持续保持20%以上高增，2019-24年CAGR为81%，2024年占信贷增量的比重为6%左右。