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澜起科技研究报告：聚焦高速互连芯片，运力芯片成为增长新引擎。2024 年互连类芯片和津逮服务器平台收入占比分别为 92%和 8%，1Q25 收入 和归母净利润均创季度新高。公司是国际领先的数据处理及互连芯片设计公 司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。 2024 年实现收入 36.39 亿元(YoY +59%)，互连类芯片和津逮服务器平台分别 占比92%和 8%，2016-2024 年的 CAGR 为 20%；实现归母净利润 14.12 亿元(YoY +213%)，2016-2024年的CAGR为41%。1Q25实现收入12.22亿元(YoY +65.78%， QoQ +14.43%），实现归母净利润 5.25 亿元(+135.14%，QoQ +21.13%），均 创季度新高；毛利率为 60.45%(YoY +2.7pct，QoQ +2.3pct）。

DDR5 渗透率持续提升，公司率先开启 DDR5 子代迭代。公司是全球三大 DDR5 内存接口芯片厂商之一，可提供从 DDR2 到 DDR5 内存全缓冲/半缓冲完整解 决方案。支持更高速率 DDR5 的 CPU 持续迭代将推动 DDR5 内存模组的规模使 用及更新换代，2024 年公司内存接口芯片出货量超过 DDR4 内存接口芯片。 同时，DDR5 子代迭代有助于维持 ASP 和毛利率，2024 年公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代产品，第三子代 RCD 芯片于 4Q24 规模出货。

三款运力新产品规模出货，成为增长新引擎。AI 技术及应用的快速发展推动 算力、存力需求激增，运力，即计算与存储之间及其内部的数据传输效率， 成为制约系统性能的瓶颈。为此公司研发出多款高性能运力芯片，其中 PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD三款新产品2024年实现规模出货，其中PCIe Retimer 芯片在下游规模应用，MRCD/MDB 芯片及 CKD 芯片开始规模试用，合计收入约 4.22 亿元，是 2023 年的 8 倍；1Q25 合计收入 1.35 亿元，同比增长 155%。

MXC 芯片进入首批合规供应商清单，布局 PCIe Switch 芯片。在数据密集的 计算系统中，CXL 可用于内存扩展、内存池化和内存共享。公司的 MXC 芯片 是一款 CXL 内存扩展控制器芯片，已成功通过了 CXL 2.0 合规性测试，列入 CXL 联盟公布的首批 CXL 2.0 合规供应商清单；另外，三星和 SK 海力士同期 入选 CXL 2.0 合规供应商清单，其受测产品均采用了公司的 MXC 芯片。另外， 公司在 2024 年第四季度决定暂缓用于数据中心的 AI 算力芯片研发，将相关 技术积累和研发资源转移至 PCIe Switch 芯片的研发及产业化。