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连连数字研究报告：跨境支付第一股，乘时代东风启航。

基础业务：以全球支付为核心主业，内外联动发展

（1）行业发展：2022-2027 年，预计全球数字化贸易加速增长，全球跨境电商的 GMV 复合年均增速为 19.3%；全球跨境电商的渗透率将持续攀升，预计将从 2022 年的 7.5%，增长到 2027 年的 12.2%，其中，中国的跨境电商渗透率远超全 球平均水平，预计将从 2022 年的 14.3%，提升到 2027 年的 27.7%。 （2）市场地位：中国第三方独立支付细分市场格局分散，2022 年，连连数字市 场份额 9.1%，位居首位，是中国最大的独立支付解决方案供应商。 （3）全球支付：全球支付为连连的核心主业， 2024 年，连连的全球支付营业收 入占比 61.4%，也是唯一持续盈利的业务；总支付额（TPV）持续增长，从 2020 年的 1063 亿元，增长到 2024 年的 2815 亿元，复合年均增速 27.6%，2024 年同 比大增 63.1%；净利润在 2024 年陡增至 1.4 亿元；服务费率方面，呈波动下行趋 势，公司以价换量，2024 年的服务费率为千分之 2.87。 （4）境内支付：内外联动，加大新产品布局，连连的境内支付 TPV 快速增长， 从 2020 年的 7431 亿元，增长到 2024 年的 3 万亿元，复合年均增速 41.7%；从服 务费率看，受境内支付门槛相对较低、竞争环境激烈的影响，连连在境内业务的 服务费率过往下降较大，2024 年为千分之 0.11，有企稳态势。 （5）增值服务：连连依托数字支付业务，延伸拓展商业、技术等相关增值服 务，这将持续提升客户体验和业务粘性，从而进一步提高公司的竞争壁垒；2024 年，营收占比 11.1%，未来有望进一步破局发展。

创新业务：前瞻性布局银行卡清算及虚拟资产领域

（1）连通公司：连连与美国运通公司合资成立连通公司，连通公司于 2020 年获 得极为稀缺的银行卡清算业务牌照；2024 年，连连战略调整后，未来仍有望与 美运分享中国高端信用卡市场的发展机遇。 （2）VATP 牌照：2024 年 12 月，连连取得香港证监会颁发的虚拟资产交易平台 （VATP）牌照，此举为连连面向 Web3.0 技术生态，在虚拟资产领域迈出的重要 一步，通过全球区块链技术，未来有望在虚拟资产相关的金融服务领域打开公司 新的业务增长极。

核心优势：具备牌照、技术及生态网络三重竞争优势

（1）牌照&合规：截至 2024 年底，连连在全球取得了 65 项支付牌照及相关资 质，且是中国唯一 一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司；连连打造高 标准的监管合规框架，高标准的合规成本反向构筑竞争壁垒，建立公司护城河。 （2）技术实力：自建专有技术平台，2020-2024 年，公司研发费用的复合年均增 速 26.6%，2024 年，公司研发人员 385 人，同比增长 16.3%，研发人员数量占公 司总人数的 34.9%。 （3）生态网络：与亚马逊、Shopee 等全球 100 多家跨境电商平台形成多元、稳 健的生态合作体系，凭借广泛、多元的全球合作伙伴关系建立，连连的全球网络 效应逐渐显现。