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海力风电研究报告：海风迎新一轮景气周期，深远海+出口贡献新动力。公司深耕海上风电零部件制造领域超 15 年，是国内领先的海上风电装备供应商。 公司成立于 2009 年，以“海上+海外”双轮驱动战略为指引，构建设备制造、新 能源开发、施工及运维三大业务板块。主要产品为风电塔筒、桩基、导管架及升压 站等，尤以海上风电设备零部件产品为主。

海风在全球市场迎来中欧需求的共振，25 年或将开启新一轮装机景气度。 1) 国内市场：25 年行业开工加速趋势明朗，Q2 或将迎来板块性业绩拐点，25 年预计国内海风新增装机 12GW，同比+200%。从各口径看积压待建项目 较多，预计 26 年国内海风新增装机 18GW，同比+50%。 2) 欧洲市场：需求高增，欧洲本地海工基础供应面临缺口。2025 年迎装机拐 点，据 Wind Europe, 2025 年欧洲海风新增装机 4.5GW，同比+73%，预 计 2025-2030 年欧洲海风新增装机 48GW，CAGR 为 21%。 3) 海风机组大型化趋势明显，同时海上风电向更深更远发展。预计 2025 年， 国内海风基础（塔筒+桩基+导管架）市场规模有望达到 362 万吨（塔筒 84 万吨+桩基 211 万吨+导管架 67 万吨），2030 年国内海风基础市场规模预计 达 1544 万吨（塔筒 360 万吨+桩基 288 万吨+导管架 896 万吨）， 2025-2030 的 CAGR 或将达到 34%，导管架的 CAGR 高于塔筒和装机。

产能不断扩张，自有优质码头持续推进海风布局。公司目前确定了浙江温州、广东 湛江等多个省外基地以及江苏省盐城市滨海港、江苏省南通市小洋口海力如东、江 苏省启东市吕四港（二期）三个省内基地，叠加目前已建成投产的海力海上、海力 装备、海恒设备、海力风能、海力东营、海力乳山、启东吕四港（一期），已基本 完成基地布局。年生产能力已达 100 万吨，并计划在 2025 年前提升至 150 万吨。

深远海+出口贡献新动力。1）前瞻研发深远海市场产品，2024 年研发人员及费用 大幅增长，产品线方面，从单一风电零部件向多元化海工装备延伸，形成“大兆瓦 塔筒＋重型桩基+导管架+海洋升压站”的“4.0 产品矩阵”；2）重点布局浙江深 远海市场，参股浙江海风温州母港发展有限公司，该公司主导开发浙江风电母港项 目，建成后将面向浙江深远海风电及华东 1 亿千瓦以上深远海风电项目；3）欧洲 海风基础供应缺口大，公司不断加快出口码头及相关基地的投建。计划依托已建成 的启东吕四港（一期）基地和拟投建的海南儋州基地、广东湛江基地及启东吕四港 （二期）基地，布局面向出口的重装码头。