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基础化工行业深度报告：赖、苏氨酸有望景气回暖，中企出海大有可为。Table_Summary] 核心投资逻辑：赖、苏氨酸属于大品种饲用氨基酸，具有农产品复 合周期性，随“低蛋白日粮”和“豆粕减量”的兴起，深受养殖行 业重视。行业下游需求较为稳定，海外依赖度较高，需求端受限较 小，但供给和原料端影响较深。玉米豆粕价格下跌已持续近两年， 其与氨基酸价格息息相关，企业在期间积极拓宽降本空间，农产品 若开启上行周期将对赖苏价格形成支撑。此外，国内赖氨酸扩产持 续，苏氨酸扩产趋缓格局较好，国内激烈竞争和出口环境恶化下行 业进入壁垒增高，企业谋求出海破局。未来，行业“规模化+国际化” 的海内外协同布局远期有望形成氨基酸业绩增长第二曲线。

赖、苏氨酸等饲用氨基酸重要性凸显，行业规模不断扩大

赖、苏氨酸为饲用氨基酸核心品类，产业规摸持续扩大。近年，豆 粕减量替代、“生物经济”等政策背景推动饲用氨基酸行业发展，据 GMI 测算，2024-2032 年全球饲用氨基酸产业规模 CAGR 为 5.8%。 据博亚和讯测算，2024 年全球四大饲用氨基酸（赖氨酸、蛋氨酸、 苏氨酸、色氨酸）总供应量 698.6 万吨，同比+13.5%，中国赖氨酸 和苏氨酸供应量分别同比+10.3%/+15.4%。2024 年中国赖氨酸产量 为 305.8 万吨，同比+8.27%；苏氨酸产量实现显著跃升，达到 101.3 万吨，同比大幅增长 31.2%。

赖、苏氨酸市场格局优化，头部企业推进出海战略迎接第二增长

曲线 赖苏市场集中度较高，多家头部公司出海规划稳步推进。2024 年赖、 苏氨酸国内产能分别占全球约 76.5%和 95%，产能向中国高度集中。 国内经历产能出清后，头部企业逐渐形成产能优势，中国赖、苏氨酸 的 CR4 分别为 60.31%和 77.48%，随头部企业仍有相关扩产规划， 未来行业集中度或将继续升高。此外，海外旺盛的需求与其本土的产 能不相匹配，对中国依赖度较高，加之海外反倾销及关税等出口政策 环境影响，未来企业出海将成为抢占海外市场的关键一步。

赖、苏氨酸景气回暖，农产品价格变动给予赖苏盈利增长空间

业内领先企业多年深耕成本控制，关注后续赖、苏氨酸景气回暖带 来的利润增长空间。2024 年饲用氨基酸产品价格不同程度上涨，全 球饲用氨基酸市场价值增至 152.1 亿美元，同比增长 24.9%。2025 年玉米已出现回升迹象，玉米价格将为赖、苏氨酸价格提供成本端支 撑，豆粕和饲用氨基酸存在替代关系，豆粕价格一旦回升也将增加赖、 苏需求，形成价格上涨的推动力。此外，海外制裁政策反复，出口存 在不确定性，但海外市场需求旺盛，国际供应缺口短期可能会推高产品价格。截至 2025 年 5 月，70%赖氨酸已率先回升，苏氨酸止跌， 98%赖氨酸跌幅趋缓。另外，行业领先企业已形成规模化生产并积极 探索更优的原材料采购策略及多元化布局，未来有望进一步打开降本 空间，实现盈利增长。