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科技行业2025年中期展望：AI、国补、智驾推动科技行业增长。展望 2025 年下半年，DeepSeek、国补、智能辅助驾驶将持续推动科技 行业成长，美关税不确定性将得以消化：2025 年上半年的这三条投资 主线以及一个不确定性因素有望在 2025 年下半年延续。其中，DeepSeek 持续推动 AI 算力芯片行业需求成长。中国的智能手机等数码产品国补 刺激作用减弱，而高端智能手机占比提升会延续。智能辅助驾驶渗透率 有望在下半年加速上扬。最后，美关税不确定性将被市场更好消化。

DeepSeek 持续推动 AI 大模型行业发展，带动产业需求成长：今年年初 DeepSeek 的出现给 AI 大模型行业带来了变革，推动其性能的提升以及 使用成本的下降，尤其是算力成本。我们预期 DeepSeek 带来的性能成 本优化、AI 算力增长的趋势有望在今年下半年延续。在美国市场充分 消化此前认为 DeepSeek 会带来 AI 算力需求下降的认知偏差后，行业 看到有 3 个 scaling law 带动的 AI 算力芯片的需求。同时，AI 大模型向 手机等端侧落地过程中，为消费电子行业注入增量和确定性。

虽然国补刺激的智能手机等消费电子需求或将减弱，但是智能手机高 端成长趋势有望延续：中国在年初发布“两新”政策，其中智能手机等 数码产品受益明显，例如小米。整体来看，一季度中国区智能手机出货 量略微低于年初时的预期，但是出货结构有明显改善，高端出货量增长 显著。展望今年下半年，国补带来的刺激作用可能会减弱，而高端智能 手机的需求动能有望保持。这其中有市场份额成长空间的消费电子产 业链更加有投资机会。

智能辅助驾驶渗透率加速上扬，带动汽车电子业务高速成长：今年2月， 比亚迪发布高阶智能辅助驾驶，显著推动自身乃至新能源车行业智能 辅助驾驶渗透率提升。根据 NE 时代，2025 年 3 月中国乘用车 NOA 的 搭载率达到 18.9%，同比和环比均有显著大幅提升。展望下半年，我们 预计随着新车型的陆续上市，智能辅助驾驶渗透率有望持续加速上扬。 这将带动消费电子供应链中的汽车电子业务高速成长。

美关税政策不确定性导致的市场波动或将减弱：特朗普政府的关税政 策确实给消费电子供应链带来基本面的不确定性，但随着估值的下挫， 以及美政府政策落地时可能缓和，我们认为短期内消费电子基本面剧 烈变动可能性较小。而且外部关税摩擦的不确定性凸显国产替代机会， 有望带动中国半导体，尤其是晶圆代工，在地化需求持续提升。