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机械设备行业2025年半年度投资策略报告：人形机器人催化频出，关注产业链布局机会。2025年以来，申万机械设备行业上涨6.89%，跑赢沪深300指数8.66个百 分点。业绩方面，2025年一季度机械设备行业业绩增长明显，一季度行业实 现营业总收入4614.33亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润336.84亿元， 同比增长23.84%。2025年一季度行业毛利率为22.88%，较24年同期减少 0.43pct；净利率为7.90%，较24年同期增加0.99pct。

工程机械：关注开工改善带动的需求回暖

从挖机销售数据来看，2025年5月挖掘机销量为1.82万台，同比增长2.12%。 2025年1-5月共销售挖掘机10.17万台，同比增长17.40%；其中国内销量 5.75万台，同比增长25.70%，国内市场延续高景气；海外市场销量4.42万 台，同比增长8.20%，海外市场累计销量占比约为43.47%。

开工方面，4月全国大部分地区气候回暖，我国各项基建稳步推进，全国有 15个省份综合开工率环比增长。细分品类中，路面设备开工率维持高位，开 工率增幅明显高于其他类设备，摊铺机、压路机开工率环比增长11.05pct、 5.59pct。海外方面，4月除欧洲外海外主要地区小松挖掘机开工小时数同比 均实现正增长，其中印度尼西亚同比高增13.40%。我们继续看好开工改善带动的工程机械需求提升。

机器人：人形机器人催化频出，关注主要企业量产节奏

工业机器人方面，24年4月以来工业机器人当月产量同比增速均维持两位数 正增长且增速提升明显，25年4月我国工业机器人产量同比增长51.50%， 月产量达7.15万台，为近一年内最高水平。我们认为，虽然我国连续多年位 居全球工业机器人第一市场，但从人均保有密度的角度来看仍有提升空间， 在我国制造业人口红利逐渐消退背景下，机器换人将成为驱动工业机器人行 业增长的长期逻辑。

人形机器人方面，5月21日，特斯拉发布Optimus最新视频，在单个神经网 络下Optimus通过学习人类视频完成倒垃圾、撕厨房纸、操作微波炉等多项 家务，展示出强大通用性。根据此前披露信息，2025年内将有数千台人形机 器人在特斯拉工厂投入使用，到2029或2030年人形机器人年产量将达到一 百万台。我们认为，特斯拉人形机器人量产路线逐步清晰，有望带动产业链快速发展，建议持续关注投资布局机会。

轨交设备：轨交建设长期向好，关注城轨交通建设

铁路运输作为国民经济的大动脉，在我国经济社会发展中发挥着重要作用。 近年来我国铁路营业里程不断增长，2024年已达16.21万公里。固定资产投 资方面，2024年我国铁路固定资产投资为8506.00亿元，重返八千亿以上水 平，2025年1-4月全国铁路固定资产投资达到1947.00亿元，同比增长 5.30%。

城轨方面，截至2025年5月，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共有54个城市开通运营城市轨道交通，合计城轨交通线路数量为326 条，运营里程达10978.3公里，城轨线路数量再创新高。我们认为，未来随 着城镇化率的不断提高，城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一，城 轨建设规模有望维持增长。