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2025下半年航空行业板块投资策略：景气度持续提升，从量变到质变。

需求景气度回升，量价协同放大收益

上半年整体呈现量升价减趋势，五月价格同比出现拐点。24年Q2后市场量价基数均有所降低，航司销售模式有所转变， 量价表现逐步好转且稳定。跨境运力恢复下票价持续常态化，同时宽体机利用率明显提升。今年以来外交部持续试行多 项外国旅客单向免签政策，入境游表现强劲。

从量变到质变，需求增长将逐步兑现至价格端。今年以来客座率仍处高位且已达到历史高位，后续客座率同比增长的压 力加大，运力提升空间有限的环境下航司有望将需求增长转换为价格端优势五一量价双升体现航司销售模式变化成果， 且此变化有望复刻至其他旺季，利于售票稳定。

供给进一步兑现，飞机供应链持续失序

供给增速低于需求增速，旺季可用座位数提升空间有限，今年以来国内停飞飞机数进一步攀升，发动机机队进入密集的 常态检修周期，一定程度上制约了民航运力的短期增长。

全球飞机供应链仍处于失序状态，制造商及其主要供应商25年交付量仍未完全恢复，航空供应链含美率较高，关税影响 下修复节奏更为缓慢。国内视角下飞机引进缓慢、有序退出，未来五年飞机增速仍将处于低位。

外生因子变动向好，利于航司专注经营 

油价下行，成本压力下降同时裸票价显著提升，今年以来油价成本持续下行，航司经营压力释放同时，油票价同比显著 提升，航司将票价提升逻辑从“成本转嫁”切换至“旅客支付力最大化”，从而提升自身收益水平。

航司年报汇率敏感性均有降低，航司进一步合理控制汇兑波动，但仍享受人民币升值预期弹性。