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平高电气研究报告：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长。

国内高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设

平高电气是国内高压开关领域的领军企业，深耕电力设备行业几十年，隶属 于中国电气装备集团有限公司。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业， 也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司 核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服 务，业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业 务板块。受益于近几年国内特高压项目的建设，公司业绩复苏态势明显，2024 年业绩已接近历史最好水平。

高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行

高压板块是公司的核心业务板块，国内特高压项目的建设对公司业绩贡献有 积极影响。公司在高压板块的核心产品是 GIS 组合电器，是特高压工程中变 电站/换流站的核心设备，价值量占比高，其可靠性直接决定电网的输电能力 和稳定性。公司在国内特高压工程的组合电器招标份额基本稳定在 25-50%的 区间，领先优势明显。随着国内风光大基地建设，电力外送需求持续增长， 国内特高压工程自 2022 年以来核准开工节奏明显加快，预计“十五五”期间 建设强度有望保持，公司将持续受益。

中低压及配网板块：高低压开关柜市占率领先，受益国内配网投资加速

国内电网投资增速提升明显，预计有望长期保持稳定增长。一方面受益于国 内电气化进程持续推进，全社会用电量保持稳定增长，除了传统的工业生产 用电以外，轨道交通、乘用车等领域电气化持续推进。另一方面，新兴用电 端的充电补能需求具有更大的波动性和不可预测性，因此对电网的调频调峰 要求进一步提高。同时配网设备的更新换代是两新政策的重要抓手，预计配 网相关投资将提速。公司目前中低压及配网板块布局完善，立足于高低压开 关柜，逐渐拓展延伸。目前在国网的高低压开关柜招标份额处于领先水平。

国际业务：发展单机业务，聚焦欧洲高端市场，受益全球电网投资长期景 气

公司国际业务起步较早，成功将产品推广到全球 70 多个国家与地区，并建 立了完整的海外营销网络。近年来，公司，加快国际化产品认证和准入，具 备了全面实施跨国经营运作的能力和条件。通过实施意大利 ENEL、西班牙 等国际项目，进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验， 拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。公司目前单机销售策 略持续发力，聚焦欧洲高端产品市场，国际业务板块有望保持快速增长。