农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升.pdf

农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升。宠物：宠物消费稳健增长，食品药品国货崛起。宠物食品：出口业务受关税扰动，国内自主品牌增长强劲。宠物食品出口业 务面临关税扰动，有望通过将对美订单转移至东南亚来降低影响。国内宠物消费稳步增长，健康化、专宠专用、干湿搭配等 消费趋势持续深化，国产品牌已逐步占据消费者心智，成为消费主流，市占率和盈利能力有望持续提升。

宠物动保：猫三联密集上市，进口替代逐步展开。宠物动保市场总量有望随着宠物老龄化趋势逐步扩张，随着动保企业宠物 产品矩阵逐步完善，国产宠物动保产品有望逐步实现国产替代，宠物药苗有望给动保企业带来第二增长曲线。

生猪养殖：政策监管趋严，供需格局向好。我们认为生猪养殖行业的供需格局向好，从供给端来看，生猪短期供应充足但中 长期格局改善，能繁母猪产能在政策引导和行业脆弱的盈利现状下去化预期提升，生产效率随集中度提升稳步提升，二育监 管趋严，预计出栏体重易跌难涨；从需求端来看，消费相比去年同期略有提振，下半年消费旺季需求有望持续改善，对猪价 形成一定支撑。近期建议关注供给集中释放，猪价下行带来的产能去化预期提升。

家禽养殖：白鸡引种受限，黄鸡价格低迷。家禽养殖细分子板块逻辑各有不同，白羽肉鸡因禽流感疫情海外引种受限，预计 25Q1 引种缺口将会影响 25 年下半年父母代鸡苗的供应，并在 26 年传导到商品代苗的供给，特别是海外品种将现结构性短 缺，支撑价格回升。国内种鸡再迎发展机遇，预计销售量与市占率进一步提升。毛鸡和鸡肉价格受国内消费复苏的弹性较大， 海外市场拓展有望带来需求新增量，25 年有望迎来筑底反弹。黄鸡价格低迷产能低位，头部企业逆势增长强者恒强，成本改 善带动盈利同比改善。行业转型期蕴藏机遇与挑战，头部企业有望凭借产业链优势实现差异化品牌发展。

后周期：养殖盈利回暖带动后周期需求回升。动保：养殖盈利带动需求回升，兽药受益于原料药价格上行。短期我们看好动 保行业业绩与估值随需求改善底部抬升，长期来看新疫苗新品类的拓展有望持续打开行业空间，我们认为，具备持续研发创 新实力的企业有望在激烈市场竞争中稳扎稳打，受益于周期改善和行业集中度提升。

饲料：猪料需求增长，鱼价回暖带动水产料景气回升。我们判断，大宗原料价格波动加剧给企业带来更大挑战，头部企 业成本优势将进一步凸显。从细分品类来看，猪料有望随着存栏回升需求回升；水产品价格底部抬升，水产投苗量增长，将 带动水产饲料需求回升，预计在 Q2-Q3 水产料销售旺季将持续体现。叠加鱼粉价格底部震荡，预计水产料消费需求和盈利能 力将持续改善。

种植种业：生物育种推广面积增长，关注国内主粮价格底部抬升。从行业基本面来看，预计我国主粮价格底部抬升。全球粮 食库销比略有下降，关税争端给粮食贸易带来不确定性，建议持续关注国际局势对粮价的影响。连续三年中央一号文件聚焦 生物育种产业化，25 年中央一号文件明确提出“继续推进生物育种产业化”。2025 年转基因玉米种植范围将扩展到十三个省份， 预计推广面积 5000 万亩。性状端大北农丰脉性状市占率领先，品种端百花齐放，参与主体进一步增加，隆平高科、先正达 和大北农过审数量领先。转基因业务已开始兑现收入，随着推广面积的逐步扩大，企业业绩兑现空间可观。