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ETF智投系列专题报告：解码A股红利指数的特点与异同。

全文摘要：分析对比 A 股三大类红利指数的特点

A 股红利指数可分为高股息类、红利多因子类、央国企红利类。高股息类指 数一般仅采用红利因子选股，成分股股息率普遍较高；红利多因子类会叠加 质量、低波、价值等其他因子，能够改变指数业绩表现；央国企红利类则是 在央企或国企中优选股息率高的股票。本文首先分析了所有 A 股红利指数 的财务数据、业绩表现、编制方案、成分分布等基本信息，随后重点选取了 2 只高股息指数、2 只红利质量指数、2 只红利低波指数和 2 只央国企红利 指数进行细致对比，总结其编制特点和业绩特征。

概览：A 股红利指数在编制方案、业绩走势、成分分布方面存在一定差异

截至 2025/6/13，有 ETF 跟踪的 A 股红利指数超过 20 条，央国企红利指数 之间业绩相关性整体较高，深证红利、红利质量指数与其他红利指数走势差 异较大。A 股红利指数大多采用股息率加权，股息率普遍高于 5%，PE_TTM 一般分布在 10-16 倍。银行、交运、煤炭行业是红利指数的主要配置行业， 另有部分指数会配置食品饮料、建筑装饰行业。深证红利指数、中证高股息 策略指数、中证全指红利质量指数的前 10 大成分股占比超过 50%，集中度 相对较高。中远海控是当前 A 股红利指数重仓频次最高的个股。

高股息类：智选高股息中小市值股票多，中证红利股息率更高

中证智选高股息策略指数（简称：智选高股息）于 2024/9 发布，成分股当 前有 45%的权重与中证红利指数（简称：中证红利）重叠，但智选高股息 在煤炭、纺织服饰行业占比较高，而中证红利重仓银行。2023 年以来智选 高股息表现优于中证红利。指数编制上，前者对市值和流动性的要求更加宽 松，中小市值个股权重占比高，相比之下中证红利指数容量更大，成分股股 息率更高。

红利+质量：质量因子能提升指数表现，中证红利质量大盘风格更明显

中证全指红利质量指数（简称：中证红利质量）和中证红利质量指数（简称： 红利质量）均考虑了企业盈利、盈利波动等因素，前者采用负向剔除法，后 者采用指标加权法。叠加了质量因子后，二者表现优于其他红利指数，但也 导致指数股息率降低、估值抬升、波动率相对更大。另外中证全指红利质量 指数编制时区分了金融和非金融行业，中证红利质量指数则对样本的分红要 求更细致且成分股市值普遍更大。

红利+低波：800 红利低波的市值大，会关注企业过去 3 年的分红情况

中证 800 红利低波动指数（简称：800 红利低波）和标普中国 A 股大盘红 利低波 50 指数相比，样本空间存在差异，后者主要在大盘股中挑选；800 红利低波会考察企业过去 3 年的分红和股息率情况，但标普的指数聚焦近 1 年的股息率。两条指数均设置了个股和行业权重上限，均挑选的是低波个股 并都采用股息率加权，但调仓频率分别为半年和一年。

央国企红利类：中证国企红利包含了上证国企红利的全部成分股

上证国企红利和中证国企红利主要区别是样本空间和成分数量，前者在上证 180 里选股，后者在中证全指里选股。另外上证国企红利是年度调整，中证 国企红利是半年度调整。当前中证国企红利的 100 只成分股里包含了上证 国企红利的全部 30 只成分股，行业分布和个股持仓相对更加分散。 2022-2024Q2 上证国企红利表现更优，随后中证国企红利实现反超。