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中国移动研究报告：国内稀缺核心资产， 高分红高股息价值凸显。公司是全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一的通信信息服务商。2023年，公司营业收入首次突破万亿元，成为全球收入规模第一的通信运营商。截至2024 年 12 月，公司移动客户总数达到 10.04 亿户，客户规模亦位居全球第一。近年来，公司持续稳健经营：2023/2024/2025Q1 年，实现营业收入10093.09/10407.59/2637.6 亿元，同比增长 7.69%/3.1%/0.02%。实现净利润1317.66/1383.73/306.31亿元，同比增长 5.03%/5.00%/3.45%。公司主营业务范围涵盖个人、家庭、政企以及新兴四大市场。其中，个人、家庭市场为其基础业务盘，可持续提供稳定利润来源。同时，公司发力政企、新兴业务，近年来实现快速增长，是新的增长动能。展望未来，公司有望在传统业务稳健经营及新型业务快速发展双驱动下，实现稳健增长。

个人市场：有望逐步企稳。量层面看 5G 渗透率提高，价层面看融合权益等带动移动用户 ARPU 提升。当前，我国 5G 用户总量增长空间有限，但5G网络实际使用率还有较大提升空间。2024，我国 5G 移动电话用户达10.14 亿户，公司5G网络的用户使用率为 55%，未来提升空间相对较大，主要因为5G 高速率网络有望带来更高价值量。公司以权益业务为核心抓手，通过构建“内容+服务+金融+会员”四位一体的生态体系，驱动个人用户 ARPU 值提升。2024 年，公司权益产品收入268亿元，同比增长 19.7%。此外，5G 新通话、个人云盘、云手机等产品也将带来新的增长动能。展望未来，个人市场虽短期有压力，但随着 5G 网络用户渗透率提升以及公司大力开拓权益类业务，个人市场有望逐步企稳。

家庭市场：有望持续增长。量层面看千兆带宽渗透率提高，价层面看智慧家庭等带动家庭综合 ARPU 提升。截至 2024 年 11 月末，我国1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 2.09 亿户，占总用户数的31.2%，仍存在较大提升空间。公司已实现智慧家庭信息服务动能全面升级，以“全千兆+云生活”为核心，推动FTTR覆盖，并整合千兆宽带、FTTR 全光组网与 HDICT，形成“连接+服务”闭环。此外，公司还聚焦智能安防、健康养老、教育等场景，并通过“魔百和”大屏生态引入影视、教育等内容，增强用户粘性。展望未来，量的层面，随着整体经济有望逐步复苏，整体固网带宽用户数或仍有一定增长空间。价的层面，随着AI 智能化如智慧家庭等新型业务带来的增量价值，公司家庭客户综合 ARPU 有望实现稳健增长。

政企市场：向 AI+DICT 数字化经营转型成效显著，云/IDC等有望迎来价值重估。根据信通院统计，预计 2024 至 2027 年云计算行业CAGR 为18.23%，增速较快。2024 年，移动云收入首次突破千亿大关，高基数前提下增速仍达20.4%。未来随着AI算力的持续建设、运营、确收，移动云收入有望持续快速增长。IDC方面，2023年数据统计三大运营商占国内 IDC 机架数份额为 56.9%，其中中国移动机架数47.8万架。未来随着 Deepseek 等大模型应用带来的算力需求高增，有望带来云计算/IDC业务价值重估。2024 年，公司政企业务收入首次超过 2000 亿元，占公司总营收比为20.09%，首次超过 20%，成为公司增长的重要一极。在公司一体化推进“网+云+DICT”进程中，政企业务有望实现快速增长。