电力及公用事业行业2025年中期投资策略：水电电价竞争力强，建议长期关注红利资产标杆水电.pdf

电力及公用事业行业2025年中期投资策略：水电电价竞争力强，建议长期关注红利资产标杆水电。电力及公用事业防御性强，业绩稳健增长。2024 年，行业营业收 入和归母净利润实现双增长；2025 年一季度，行业营收下降但归 母净利润逆势增长。截至 2025 年 6 月 15 日，电力及公用事业指数 上涨 2.25%，跑赢沪深 300 指数（-1.80%）4.05 个百分点。截至 2025 年 6 月 15 日，在 30 个中信一级行业中，电力及公用事业指 数涨幅排名第 14。

水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响。2024 年，发电企业贡献了电力及公用事业行业超过 82%的归母净利润。 从细分子行业看，市场电价下行、火电发电量同比下降，影响了火 电的营业收入水平，但煤价中枢下跌较多，提升了火电的归母净利 润水平。2024 年及 2025 年一季度，水电营业收入和归母净利润双 增长受益于整体来水偏丰、财务费用下降等因素。其他发电板块中， 核电受市场电价下行等影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受 到平价项目占比提升，影响上网电价。