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大众品行业2025年中期策略：先立后破，价值重估。

核心观点：消费提振政策持续发力，龙头价值重估与结构性增长机遇并存

我们继续看好中国经济增长引擎向消费转型。25 年在全球贸易摩擦及国际 局势扰动背景下，以内需为导向的消费板块防御性与确定性相对凸显。宏观 层面，24 年至今促消费政策密集出台，社零增速及消费者信心指数 U 型复 苏，2H 政策面有望持续发力。微观层面，大部分食饮企业已完成渠道库存 去化，并通过品类拓展、渠道创新及效率提升驱动收入利润增长，我们认为 大众品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存。

产业趋势：先立后破，传统消费企业走向渐进式改革

中国经济步入高质量发展阶段，消费者追求高质价比、个性化、健康化、更 具情绪价值的消费体验，传统企业的深度分销模式也受到硬折扣超市、仓储 式量贩、直播电商、即时零售等新业态的挑战。以消费者为导向的产品创新 和以数字化为基础的渠道价值链重构带动消费品企业走向渐进式改革。我们 认为积极转型的大型龙头企业在供应链效率、产品与渠道能力、数字化投入、 以及规模优势的护城河仍高；而组织灵活、产品创新高效、能契合新渠道红 利的中小企业也将迎来弯道超车机遇。

板块亮点：旺季催化与结构性机遇共振

1）乳品：持续看好原奶价格上行大周期对上下游企业的利好，奶酪品类呈 现结构性增长，B 端应用场景拓展及国产替代逻辑加速演绎。2）啤酒：即 时零售突破餐饮场景封锁，鲜啤精酿借力供应链革新渗透加速，518 政策执 行纠偏后影响可控，景气度仍取决于旺季天气及餐饮复苏。3）调味品&速冻 食品：需求仍显平淡，餐饮工业化趋势下，大包装及定制产品占比提升；龙 头加速东南亚等市场布局，复用供应链优势或实现本土化突破。4）软饮料： 关注旺季景气，把握竞争演化及新品趋势等两条主线。5）零食：口红效应 支撑需求旺盛，新渠道（量贩业态）、新品类（健康化、风味化的魔芋、燕 麦等产品）、新市场（东南亚等海外市场）激发行业活力。