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远大医药研究报告：核药增速快，脓毒症STC3141有望成为全球大药。传统业务稳定增长，新赛道贡献高增长：公司主营覆盖核药及心脑血管精 准介入、制药科技、生物科技三大板块，近年通过自研+收并购，我们判断 核药RDC、脓毒症、眼科等领域有望诞生多款大单品，助力业绩新突破。

以钇[Y90]为核心商业化品种，推进RDC产研一体化：核药需求伴随老龄 化及癌症发病率不断提升，推动核药相应的诊断及治疗市场扩容。公司自 2018年起加速核药板块整合，与国际头部企业Telix、ITM、Sirtex等在RDC 领域联合研发。核心商业化品种易甘泰®钇[90Y]微球2024年增速超140%， 源于已有70多家医院的1100多名医生进行了其手术培训，并纳入了45个 惠民保等较长的准入积累；基于前期积累，我们判断钇[90Y]将持续带来高 增速。截至2024年年报，公司已储备12款创新RDC，其中4款已获批开 展临床研究，3款已进入III期临床阶段，包括TLX591-CDx（前列腺癌诊 断，PSMA靶点）、TLX250-CDx（肾透明细胞癌诊断，CA9靶点）、 ITM 11（胃肠胰腺神经内分泌瘤治疗，SSTR靶点）。其中，2024年TLX591-CDx 海外收入7.83亿澳币，2025Q1销售1.51亿美元（yoy+35%），鉴于其海外 的优异市场情况，我们判断其在国内2026年获批上市后也将快速放量。公 司核药板块围绕肿瘤诊疗一体化布局宽广，有望引领公司业绩高增长。

原有品种已过密集集采期，脓毒症STC3141、眼科等新产品放量空间大： 公司原有品种覆盖面较广，涉足领域及产品种类多元化，构筑稳健护城河。 2024年利舒安®去甲肾上腺素纳入第十批国家集采，对业绩造成短期压制。 然而公司三年内的增量品种较多，覆盖面较广，有望贡献部分业绩增量，包 括1）呼吸及危重症领域，STC3141脓毒症产品II期临床达到终点，我们 根据其患病人数约500万人，假设治疗率65%，并中性假设达峰时，STC3141 市占率20%且单价为8千元，风险校正后中性预测销售峰值100亿元，有 望成为大单品，建议密切关注其临床研发至上市进度及海外授权进展、2022 年诺华合作产品恩卓润/恩明润®茚达格莫和茚达特罗莫米松吸入粉雾剂、 2024年新收购的产品布地奈德鼻喷雾剂、2025年4月首仿上市的丙酸氟替 卡松；2）五官科领域，伐尼克兰鼻喷雾剂于2024年底获批上市、脉血康 于2024年收购多普泰医药获得、在研还有术后抗炎镇痛、翼状胬肉、干眼 症、蠕形螨睑缘炎等多管线并进；3）心脑血管急救领域，2025年收购天津 田边获得合心爽/合贝爽®地尔硫䓬片/胶囊、安步乐克®沙格雷酯、2023年 底首仿上市的力美通®依普利酮片。