广东宏大研究报告：矿服民爆一体化龙头，深耕军工谱新篇.pdf

广东宏大研究报告：矿服民爆一体化龙头，深耕军工谱新篇。广东宏大创立于1988年，是广东省环保集团有限公司控股企业， 是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以矿山工程服务、 民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业，为客户提供民用爆 破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案 设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销 售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品。

防务装备业务是公司战略转型重点方向。公司是广东省承担武器 装备科研生产任务的唯一省属军工企业，是全国地方重点军工企业。 在防务装备板块，公司布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传 统弹药和智能武器装备。近几年，公司在传统单兵弹药的基础上，转 型以XD-1/XD-1A 和XK-2等为代表的高端防务装备，自主研发的超声 速巡航导弹武器系统赢得国际市场强烈反响。我们认为，导弹是军贸 市场的重要产品类型，超声速巡航导弹、多功能空地导弹等产品军贸 市场需求旺盛，公司成长空间广阔。2024年，公司实现对江苏红光的 全资控股，江苏红光以黑索今为主要产品，而在常规武器的基本装药 中，以黑索今为基的混合炸药是国内外发展的重点。俄乌战争经验表 明，现代战争对于弹药的需求量依然巨大。

民爆领域，公司拥有69.75万吨工业炸药产能，位居国内前列， 收购秘鲁EXSUR开启国际化发展新征程。国内民爆行业重组整合稳步 推进，产业集中度持续提高，公司工业炸药产能69.75万吨，产能具 有地域和品类优势，产能利用率仍有提升潜力。公司有约45%的工业 炸药产能在内蒙、甘肃和新疆地区。从产品品类上看，公司混装炸药 产能占比远超行业水平。公司混装炸药产能可以跨区域调配，通过混 装业务切入终端市场，与矿服业务板块协同，发挥矿服民爆一体化优 势。2025年1月，公司收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁 民爆市场，加速民爆业务国际化布局。

矿服领域，公司是国内龙头企业，国际化加快布局、智能化逐见成效。公司是目前国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业。公 司以矿业管家服务管理为客户创造价值，运营海内外在建矿山逾百 座。近几年，国内采矿业固定资产投资完成额稳步增长，公司秉承“大 项目、大客户”战略，聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，持 续优化矿服业务矿种结构，现矿服业务矿种以金属矿为主，其次为煤 炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升。此外，公司加快国 外市场布局。2024年，公司矿山开采收入108.11亿元，同比增长21%，公司海外市场营收13.56亿元，同比增长44%。截至2024年末，公司 矿服业务在手订单超300亿元，矿服业务收入有望保持较快增长。