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非银金融行业2025年中期策略报告：高质量发展引领价值重估，头部公司更具韧性.。保险：负债端行稳致远，资产端进而有为。1）板块复盘：行情波动与基金低配明显。2025年以来保险板块行情表现波动较大，新华总体 领跑板块；25Q1主动权益基金对保险板块及个股仍低配。2）经营业绩：25Q1上市险企归母净利润同比增速明显回落、归母净资产较上 年末增速表现分化，但分红水平保持稳健。3）负债端：坚持高质量发展。25Q1产险保费稳增、COR优化，寿险新单分化、银保贡献提 升，寿险NBV普遍高增。预计2025年居民保本储蓄需求依然旺盛，寿险负债成本有望压降。4）资产端：高股息策略或仍为优选。近年来 净资产收益率有所下滑，总投资收益率波动较大；低利率环境下，上市险企可能进一步加大FVOCI类高股息股票资产配置。

证券：资本市场改革深化，头部公司更具韧性。1）政策面：投融资两端共同发力，资本市场改革持续深化。券商作为资本市场的重要中 介机构，是推动资本市场改革走实走深、优化资本市场资源配置的重要力量。2）市场表现：机构对证券行业目前处于低配状态。主动权 益基金对证券行业的重仓持股较沪深300权重低配6.29%，证券行业指数跑输大盘。3）基本面：头部公司业绩表现领跑行业。2025年一季 度上市券商归母净利润增长78%，其中CR10增速84%。扩表趋势延续，投资收入大幅增长，展望全年投资业务将是业绩表现的胜负手。