公募基金2025年中期配置策略：淡化叙事，重视超额.pdf

公募基金2025年中期配置策略：淡化叙事，重视超额。

2025H1市场演绎的风格特征

2025上半年市场风格整体呈结构化行情。风险偏好更多是受事件催化和情绪驱动，场内资金的配置和布局更加多元，不仅局限于单一主题或赛道龙头，而是发展出行业主题轮动面积广泛、多点突出的特征。基于以上分析，我们认为当前市场个股的表现力强于指数，适时增配主动管理类的产品去获取超额，可以增厚整个组合的收益。

全球秩序重构，多因素交织增加了决策复杂性

重视交易行为、风险管理以及超额收益。我们认为在全球秩序重构，尾部事件频发，多因素不可预知的不稳定态下，基于一种范式简单线性外推的结果置信度越来越低，而影响市场价格的变量逐渐增多。 从VIX指数来看，事件驱动对市场的影响虽然正在边际钝化，但仍不能低估因子扩张带来的非线性风险。当旧秩序面临失序时，需警惕路径依赖，假设失序会按已知剧本匀速发生，我们应将“不可预知”本身纳入决策的要素。作为投资组合而言，通过提高收益端来增厚利润的难度也在增加，风险管理成为了保护甚至增厚利润的重要因素。所以我们认为当下应淡化宏大叙事的逻辑，从微观视角出发去解构产品配置，重视产品类别的选择，重视交易行为、风险管理以及超额收益。基于以上逻辑，我们认为下半年产品配置应轻指数，重产品。从产品角度去筛选具备交易行为管理能力、风险管理能力以及稳定超额的基金管理人。

2025下半年产品配置思路

虽然市场近年来逐渐向Beta主导的指数化方向发展，但我们同时也关注到2025H1超额分布特征的显著变化，即“温和普涨+极致分化”的双重特征。结合前述论断，我们认为主动权益基金的配置价值正在逐渐显现，需要从中筛选出有投资定力、重视风险、能保持胜率的基金管理人，才能够在当前的市场环境下获得稳健回报。

基于重视风险与超额的产品选择

我们认为下半年产品配置应遵循“Beta+Alpha”的配置思路。其中Beta以被动指数基金为主，Alpha以主动权益型基金为主。主动权益基金从业绩稳定性的角度进行筛选，主要从基金经理超额的获取能力与风险管理能力两方面去构建评价指标：包括：Alpha、区间超额收益率、区间胜率、年化波动率、夏普、卡玛、Beta等。通过比较以上指标相对排名，结合基金规模、行业偏好等指标，选择三年内表现相对稳健、规模适中的基金做为配置建议。