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科博达研究报告：灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界。灯控细分赛道龙头，产品拓展能力强。公司做灯控业务起家，持续拓展业 务边界，现已形成照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子四大 业务布局。其中，ACC、DCS、域控、Efuse 等新产品持续突破并量产，贡 献业务增量。客户端持续拓展，覆盖大众集团、戴姆勒、宝马、福特、红 旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名 整车厂商。新产品新客户推动业绩高速增长，2024 年实现营收 60 亿元， 同增 29%，归母净利润 7.7 亿元，同增 27%。

灯控业务基本盘扎实，全球化配套份额有望提升。随着光源技术迭代、车 灯智能化功能升级，公司陆续推出 HID 电子镇流器、LED 主光源控制器， LED 二代灯控 LHC（（集成式）升级至三代灯控 LLP（（矩阵式），可实现 ADB 功能，同时拓展氛围灯控产品，其灯控业务配套大众、宝马、福特等全球 主流主机厂，客户粘性强，龙头地位稳固。公司持续开拓新定点，包括大 众下一代大灯控制器项目、宝马前灯及尾灯控制器定点，预计 25-26 年陆 续上量，其氛围灯定点持续增加，包括理想、比亚迪等，支撑公司灯控后 续份额提升。

拓展域控、Efuse 等新产品，开启第二增长曲线。整车 E/E 架构从分布 到集中式，带动域控制器、Efuse 等产品需求。公司域控产品持续放量， 2024 年/25Q1 域控占能源管理系统收入 86%/84%。公司前瞻布局底 盘相关产品，包括底盘控制器、底盘域控，现已进入国内造车新势力头 部企业、比亚迪、吉利等主机厂配套体系；车身域控初期配套理想 L7 等车型，现已获得大众、小鹏等车企定点，销售规模可观；智驾及座舱 域，公司通过设立参股公司智能科技布局，已获得国内知名合资车企、 国内造车新势力头部企业多个新车型定点，24H2 逐步上量。Efuse 产 品获得吉利、理想、大众、奔驰等主机厂相关车型的项目定点，单车价 值量 1000-2000 元，2024 年已量产。