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中恒电气研究报告：HVDC行业引领者，把握AIDC建设浪潮开新篇。高频开关电源起家，数据中心HVDC保持单项冠军。公司成立于2001 年；2009年接收伊顿在中国大陆室内通信电源业务并成为其在中国大 陆唯一生产商；2012年通过并购中恒博瑞进入电力信息化领域；2018 年成为阿里巴巴数据中心HVDC及列头柜供应商并于2019年与其联 合推出“巴拿马系统”，2021年获得8亿元框采合同；2022年入选工 信部单项冠军企业名单。目前公司已形成电力电子制造与电力数字化两 大板块，2024年归母净利润1.1亿元，同比+178.5%，业绩拐点已至。

智算中心高功率推动数据中心电源迭代升级，HVDC渗透率加速向上。 AIGC快速迭代推动全球主要互联网厂商资本开支提速，随着以英伟达 GB200及Rubin平台架构GPU为代表的AI芯片向高功率发展，HVDC 有望凭借其高效率、高可靠性、空间优化、快速部署等优势成为智算中 心供配电方案的发展方向。根据我们测算，预计2025-2027年全球 HVDC空间达27.9/74.8/144.4亿元，HVDC渗透率有望加速向上。

绑定国内头部互联网厂商龙头地位稳固，布局海外市场拓展新成长。公 司HVDC电源产品成熟，在以BAT为代表的大型云计算数据中心和第 三方colo数据中心实现大规模应用，市场份额领先，转换效率、工程经 验优势显著。未来HVDC向800V升级+国内外渗透率提升，公司龙头 地位有望进一步强化。公司积极布局海外市场，抢占AIDC发展红利。