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儒竞科技研究报告：热泵控制器领导者，新能车热管理及自动化构筑新增长曲线。深耕变频节能和智能控制领域，产品延伸拓宽成长空间。儒竞 专注于电力电子及电机控制领域，产品应用领域从暖通空调及冷 冻冷藏设备逐步拓展至新能源车热管理系统和伺服驱动及控制系 统等领域。凭借突出的定制化研发服务能力，公司与谷轮、麦克 维尔、阿里斯顿、海尔、开利、博世等知名品牌形成长期合作关 系，已成长为 HVAC/R 控制器及变频驱动器技术领先企业。

公司丰富新能源汽车产品线，热管理业务持续高增：基于在暖 通领域的技术积累，儒竞产品拓展新能源汽车热管理领域，已拥 有新能源汽车电动压缩机变频驱动器、PTC 控制器、电池热管理 多合一控制器等核心产品，将持续加大底盘控制系统等产品研发。 公司与华域三电、空调国际等知名汽车零部件企业建立合作关系， 下游整机客户包括上汽大众、特斯拉、赛力斯、沃尔沃等。2020- 2024 年公司汽零业务收入 CAGR+113.2%。公司把握头部客户资源， 不断丰富产品线，预计汽零业务收入有望快速增长。

战略性投入自动化领域，有望把握机器人发展机遇：公司在 2014 年成立儒竞自控，专注于工业伺服驱动及控制系统领域业 务，已积累多项较为成熟的核心技术。公司持续加大自动化及机 器人领域研发投入，聚焦具身智能领域关键部件研发。目前公司 对机器人专用四轴总线伺服系统、人形机器人关节驱动系统的研 发已进入小批阶段，有望把握人形机器人发展机遇。

欧洲热泵需求回升，儒竞海外业务有望复苏：我国对欧洲热泵 出口额恢复增长。据海关总署数据，2025 年 1-5 月我国对欧洲 23 国热泵累计出口额 YoY+16.5%。我们认为欧洲热泵需求有望持续 回暖，主要因为：1）欧元区 GDP 恢复增长，消费景气有望提升。 2）2024 年以来英国、德国等国家加大对热泵的补贴力度，热泵需 求有望改善。3）2025 年 5 月，欧盟公布 2027 年终止进口俄罗斯 化石能源的计划，热泵的重要性有望提升。儒竞海外收入主要来 自欧洲（2022 年欧洲占其外销收入的 82%），有望明显受益于欧洲 热泵需求回暖。