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工业富联研究报告：乘上AI算力东风，服务器与网络双轮驱动。核心要点：深度参与全球AI算力产业链，同时在服务器、网络通信设备两大关键基础设施领域占据核心供应商地位。

云计算：通用服务器行业明显复苏，AI服务器市场规模放量增长

1）通用服务器持续复苏。1）通用服务器主要品牌厂商戴尔科技和HPE的营收增速分别于FY1Q24和FY2Q24转正；2）AMD和英特尔已将大部分主流服务器CPU投入到2025年的市场；3）根据工业富联定期报告表述，公司2024年全年和2025Q1通用服务器业务收入分别实现了同比20%和超过50%的增长，可见行业确实已经迎来复苏。

2）AI服务器受益于GB200产业链重塑，良率问题解决开始顺利出货。对于GB200机柜级产品，ODM厂商的分工均较HGX模式发生了变化，由于机柜本身价值量提升，技术难度相应增长，ODM厂商贡献的价值也将随之提升。在GB200机柜的生产制造环节中，公司参与的环节显著增加，份额或有所提升。NVIDIA Blackwell系列产品从2025Q2开始量产爬坡和顺利出货，预计将显著增厚公司营收和业绩。

网络：800G高速交换机加速放量，公司在高端数据中心网络领域处领先地位

人工智能驱动数据中心超大规模组网需求增长，加速400G/800G交换机结构性升级。当前工业富联高速交换机产品结构逐步向高阶迈进，800G交换机已陆续开始出货，高阶产品占比持续提升。2024年，工业富联400G/800G高速交换机增长趋势显著，同比增长数倍。未来，公司将持续聚焦高速交换机技术创新，深化与全球头部交换机厂商的合作，巩固在高端数据中心网络领域的领先地位。

精密结构件：将受益于大客户新机型迭代以及AI手机渗透率的提升

1）预计2025下半年苹果Iphone将迎来设计大改。2）据Canalys 的研究，2024年AI手机渗透率达17%，预计2025 年AI手机渗透率将进一步提速。机型改款以及AI手机渗透率的提升均有助于推升换机需求，进而有助于公司份额与价值量的提升。