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2025年下半年策略展望：特朗普2.0与“十五五规划”下的市场将如何演绎？

1.风险偏好相对过去两年整体上升： 1）DeepSeek、创新药突破下，对于国内ai与科技股重估 2）24年9月以来，以“预期管理”为核心，政策对于上证指数为代表的股市重视程度前所未有 3）特朗普加速二战以来美国主导国际秩序瓦解下，“东升西降”下，大国地位与影响力显著提高 4）当前中美谈判与接触，现阶段，中方处于占优的主导地位。

2.企业盈利与经济本身仍面临一定的“通缩”压力

1）中美博弈与关税/转口成本增加下，企业roe仍面临压力 2）总量政策——货币、财政的定力进一步增强；核心城市楼市、消费等仍面临一定压力 3）冷战后国际经贸体系坍塌对于“转口贸易”影响。

3.四大资产配置主线： 1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业） 2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、军工、稀土、电力设备、核电产业链等 3）Ai资本开支扩张下的恒生科技与上游半导体、算力、服务器等 4）年轻人消费下沉与单身消费相关的美妆、宠物食品等“新消费”。

4.指数底部抬升，但仍在震荡区间，市场高波动，结构高轮动，宜“逆向布局”，切忌追涨杀跌。

5.三季度“哑铃型策略”：美元资产回流+“十五五规划”及9.3阅兵下，科技-军工与债市、公用事业投资机会。