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生益科技研究报告：覆铜板龙头，高频高速产品跻身全球一流。2Q25 业绩预告超预期，订单饱满，NV 高速板材放量带动产品结构改善。公 司发布业绩预告，预计 2Q25 实现 8.36-8.86 亿元利润，中值 8.61 亿元(YoY +59.44%，QoQ +52.66%)。其中，公司持有生益电子 63%股权，对应其业绩预 告中值为 2.08 亿元，则覆铜板及粘结片业务实现净利润 6.53 亿元(YoY +31.70%，QoQ +49.11%)。业绩高速增长主要驱动因素：1）公司覆铜板销量 和营业收入增加，同时持续优化产品结构提升毛利率，推动盈利水平提升； 2）下属子公司生益电子实现营业收入及净利润较上年同期大幅增长。

覆铜板全球市占率第二，普通覆铜板迎量价齐升。历经三十余年发展， Prismark 统计显示公司自 2013 年来，连续十年硬质覆铜板销售总额稳居全 球第二。公司创立于 1985 年，最初为欧洲及美国品牌做代工生产，后靠着 理念突破和技术创新，公司树立起了覆铜板行业的民族品牌。公司覆铜板产 量从建厂之初的 60 万平米/年发展到 2024 年的 1.4 亿平方米/年。2024 年， 公司抓住消费电子、汽车、矿机等阶段性亮点业绩重回增长；2025 年整体景 气回升，公司订单饱满，并随着上游原材料涨价，覆铜板进入涨价周期。

长期大举投入研发，高频高速领域跻身全球一流。公司高度重视研发，2024 年研发费用率 5.7%，高于可比公司，研发费用也常年高于国内可比公司研发 总和。2016 年公司成立江苏生益，开始涉足高频高速覆铜板领域，2017 年 公司通过与日本中兴化成合作，引入了全套 PTFE 高频覆铜板生产技术，在 国内率先实现了高频覆铜板产业化。我们对比了公司与罗杰斯的部分产品， 核心参数已全面追平，公司在高频高速覆铜板领域跻身全球一流厂商之列。

AI 算力需求爆发，公司积极配合客户突破技术新高。AI 算力产品对信号传 输速率和带宽要求较高，因此覆铜板材料需具备更低损耗，且 AI 服务器相 关硬件设备升级迭代快，产品形态较传统有线产品亦有显著差异，公司依赖 强大的管理体系和技术平台，能够快速迭代新架构、新材料。目前，公司正 积极同国内外头部 AI 算力终端客户推进合作，并已有产品批量供应。