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流程工业系列专题报告：流程设备“动+静”结合、体系庞大，受益于存量设备更新与煤化工建设。流程工业顺周期属性明显，2024 年石油化工资本开支显著下滑超 20%。西北煤化工领域投资规划大力推进，有望为新增市场带来边际 变化。存量市场上，设备更新政策持续发力，补贴逐步落地，为流程 工业设备投资提供中长期韧性。流程设备“动+静”结合、体系庞大， 涉及压缩机、泵、密封、空分设备、阀门、仪表及控制系统等诸多环 节，均成长出具备国内、国际竞争力的龙头企业。在行业基本面复苏 有待逐步验证的当下，建议把握煤化工、存量更新、出海、国产替代 等 4 条逻辑主线。

流程工业：顺周期领域代表，设备更新构筑中长期韧性

流程工业是以液体、气体或粉体等流程性物料为主要生产对象，通过 物理变化和化学反应的连续复杂生产，为制造业提供原材料和能源的 基础工业，包括石化、化工、造纸、水泥、有色、钢铁、制药、食品 饮料等行业。流程工业是我国实体经济的基石，产值一度占到全国规 模以上工业总产值的 47%左右，顺周期属性明显。

2018 年以来，石化、冶金行业驱动着流程工业整体投资的增长，到 2023 年，石化、冶金（钢铁+有色）中信行业指数上市公司资本开支分别达 2,980 亿元、2,788 亿元；期间民营炼化一体化项目的兴起，带来流程 工业设备需求快速提升。2024 年以来，传统优势领域的投资开始加速 下滑，全年石油化工、基础化工资本开支分别显著下滑 20.66% 、 19.34%，合计带来的缺口在 1000 亿元以上。

随着国家能源安全战略的部署，西北煤化工领域投资规划大力推进， 有望为新增市场带来边际变化。据不完全统计，2024 年前后启动的新 疆煤化工项目总投资额至少可达 5,579.43 亿元，整个西北煤化工总投 资额至少可达 8,405.68 亿元；结合新疆准东煤制油气战略基地初步方 案，预计未来 5-10 年内西北煤化工累计投资有望突破 1 万亿元；简单 测算西北煤化工远期年均投资额在 1000-2000 亿元之间，能有效弥补 石油化工投资下滑带来的缺口。

存量市场上，能耗、排放的下降，以及双碳目标的达成，有赖于产能 置换、设备更新等具体举措的实施；设备更新政策持续发力，补贴逐 步落地，为流程工业设备投资提供中长期韧性。

流程设备：“动+静”结合、体系庞大，智能控制趋势明显

流程工业生产通过成套过程装置实现。该装置是由一系列的单元过程设备（静设备）和过程流体机械（动设备）， 按照一定的流程方式用管道、阀门等连接起来的，再配以必要的控制仪器仪表，使流程性材料在装置内部经历 必要的物理和化学过程，制造出所需产品。过程流体机械主要包括泵、压缩机、离心机；单元过程设备主要包 括储存设备、换热设备、反应设备、塔设备等静设备；工业阀门、自动化仪表等作为重要零部件，连接管道起 到控制流体输送、调节流体物理量等作用。

压缩机作为核心主机设备、提供高压与气体动力，国内龙头地位稳固。高端透平单台价值量超过 1000 万元，国 内合计市场规模超 100 亿元。其中轴流压缩机领域“一家独大”，陕鼓动力市占率长期接近 100%；离心压缩机 应用广泛、产品多元化，“一超多强”格局明显。容积式压缩机相较于透平压缩机而言排气量较小、单台价值 量低、应用场景更广泛，市场空间超 260 亿元；螺杆压缩机为代表性产品，除了流程领域，还可在机械制造、 矿山、制冷等离散场景提供空气动力。开山股份、鲍斯股份、汉钟精机、冰轮环境、东亚机械等均为螺杆机头 部企业，螺杆主机格局较为集中。