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宠物食品行业深度报告：宠物行业仍处高质量增长期，看好自有宠物食品品牌成长性。宠均消费持续提升，带动宠物行业稳步增长，宠物主粮仍是第一大消费品 类。1）宠物数量上看：狗数量疫情后承压，猫数量仍在增长，但增速趋缓 至低个位数（24 年城镇猫/狗数量分别同比+1.6%/+2.5%）；2）从宠均消费 上看：宠均消费持续提升（24 年单只宠物狗/猫年均消费分别同比 +3.0%/+8.0%），带动宠物消费市场规模稳步增长；3）从结构上看：宠物主 粮仍为第一大品类。24 年城镇宠物（狗猫）消费市场规模达 3002 亿元（同 比+7.5%），拆分结构看：宠物食品/宠物用品/宠物医疗/宠物服务分别占比 53%/12%/28%/7%。其中宠物食品中第一大品类为，宠物主粮占比 36%，对应 规模为 1072 亿元（猫/狗分别 542/531 亿元）。

宠物主粮：1）空间：专业宠物粮食比例增加&宠物食品高端化推动单宠主粮 消费提升。量角度看，2024 年中国专业宠物猫/狗粮渗透率分别为 45%/25%， 处于全球主要国家（区域）专业狗/猫粮渗透率中下游区间，分别相较专业 狗粮/猫粮渗透率中档均值还有 67%/49%的空间。价角度看，高端增速快于 大盘，对标成熟市场仍有升级空间。

2）格局：国产替代&集中度提升两大逻辑。当前我国宠物食品行业市场格局 仍较分散，长尾小厂较多。从趋势上看，我国国产厂商市占率逐渐提升，乖 宝市占率从 2015 年的 2%提升至 2024 年的 6%，中宠市占率从 2015 年的 1% 提升至 2024 年的 3%。但头部国产厂商集中度相比其他市场仍有差距，如： 日本的伊纳宝和尤妮佳（24 年市占率分别为 16%/13%）、韩国的 Wooriwa（24 年市占率为 10%）、泰国的正大集团（24 年市占率为 18%）。

3）产品：同质化竞争基调，向上升级&价格内卷两条趋势并行。从工艺角度 看，在“提升鲜肉含量，减少淀粉等其他原料添加，减少高温对食材营养价 值破坏”等宠物主诉求下，宠物主粮生产工艺持续迭代。以烘焙粮为代表的 新工艺粮增速较快。我们复盘过去主要宠物主粮品牌推新节奏，发现 17-19 年宠物主粮新品较少，主要围绕无谷、天然粮等概念。20 年至今，围绕鲜 肉膨化粮及烘焙粮推出新品较多。其中：各主要品牌首款鲜肉膨化粮推出时 间集中在 20-22 年，后续以“更高鲜肉含量、更丰富/更高级肉类型（如： 火鸡等）、增加生骨肉冻干、添加益生菌/草本配方等增加功效性”等方式 升级鲜肉膨化粮。各品牌首款烘焙粮推出时间集中在 23-24 年，目前烘焙 粮升级思路与膨化粮类似。此外，相比狗粮，猫粮在新品推新速度和丰富度 方面表现更好，对应“猫经济”更为盛行。具体看当前热销主粮产品情况及 价格带：

a)膨化粮：膨化粮工艺内部升级主要看配方和原料，鲜肉粮、冻干拼粮及无 谷粮最为流行。猫全价膨化粮：热销单品超半数集中在中档&中高档价格带 （20-30 元/斤），主流价格带中无谷粮（100%无谷粮）&冻干拼粮（近 70% 为冻干拼粮）&鲜肉粮（50%+为鲜肉粮）三条升级路线体现较为充分。主流 价格带（20-30 元/斤）内，通过卷更高鲜肉含量&更多冻干添加等可量化的 硬性指标升级产品，提升单品价格，部分受益于品牌效应卡位更高价格端。