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金融IT行业深度报告：牛市复盘，金融IT何时发力。

1、牛市初期金融IT快速上涨，弹性最大

复盘几次牛市行情（2014-2015年、2016-2018年、2019-2021年），金融IT呈现出3个特点：1）牛市启动阶段，涨幅最为明显；2）估值扩张带 来主要贡献，在牛市风险偏好提升时，金融IT板块弹性往往最为领先；3）走势与计算机相似，但是弹性更大。

2、科技+金融属性，牛市带来戴维斯双击

金融IT板块兼具金融及科技属性：一方面，在资金入市、成交额增加时，个人投资者使用软件增加及机构业绩改善后IT预算增加可带动金融IT基 本面改善；另一方面，作为具备成长属性的科技股，流动性增加及风险偏好提升也可为板块带来明显的估值提升。

就传导路径而言，C端非银IT受益个人投资者入市带来的流量及软件需求，最为直接；B端非银IT通过券商业务系统升级需求及IT开支增加间接受 益，中间存在不确定性；银行IT受益于估值提升，支付IT则在基本面行情下有较好表现，受益于零售改善。

3、技术渗透、业务需求、政策红利是板块上涨的放大催化，2015年最为显著

2015年牛市金融科技一骑绝尘，上半年月度涨幅4次超过所有申万一级行业，最高涨幅（相较2014.7.22）一度接近450%。除牛市行情带来的下 游改善及估值提升外，金融IT是由当时历史条件下的几个因素共同推动的：1）互联网金融方兴未艾，移动端在个人投资者中快速渗透；2）金融 机构投入强度有提升空间，存在交易系统升级以及线上渠道建设需求；3）资本市场改革红利，及金融创新，推动机构通过IT建设推动业务发展， 例如放宽开户限制后，为争取投资者，券商加强了建设渠道以及对第三方导流服务的使用。

4、比照2015，金融IT仍在发力前行

当前已从移动互联网时代进入AI时代，金融IT若想实现大幅度上涨，存在如下驱动：1）大语言模型带动AI产业革命，未来有望为金融行业带来深 刻变革，关键在于大模型在场景中的有效渗透，DeepSeek R1推出后推理大模型在国内的快速普及已经初步体现出这种趋势；2）新业务拓展可 带动一定的需求。