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心脉医疗研究报告：主动脉支架价格调整方案影响逐渐消退，公司全年股权激励目标进度已完成过半。

主动脉支架终端价格调整方案落地，公司长期高成长性 不变

心脉医疗专注于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产、 销售和服务。截至 2024 年 9 月，心脉医疗的产品已在国内超过 2400 家医院使用，并已进入海外 40 个国家和地区，挽救了全球超过 33 万 名患者的生命。2024 年 12 月 5 日，公司公布《2024 年员工持股计划 （草案）》，彰显公司未来增长信心。

公司全年股权激励目标进度已完成过半

公司价格调整影响逐步削弱，2025 年二季度环比 Q1 增幅明显， 全年股权激励目标进度已完成过半。根据公司 2025 年中报预告，预 计 2025 年上半年实现营业收入 7.08 亿元到 7.87 亿元，同比减少 10.00%到 0.00%。预计 2025 年上半年实现归属于母公司所有者的净 利润为 3.04 亿元到 3.61 亿元，同比减少 24.78%到 10.52%。但是从 季度环比数据对比看，公司盈利能力重新体现，其中 25 年 Q2 公司归 母净利润预计 1.74 亿-2.31 亿，中值为 2.03 亿，环比 Q1 增幅明显。 我们认为随着公司价格调整影响逐步削弱，公司盈利能力重新体现。

公司新产品更新换代持续推进

在主动脉介入支架上，心脉医疗 Cratos 分支型支架于 2025 年 3 月正式上市，与 Castor®分支型支架形成产品组合，市场接受度有望 快速提升，未来有望逐步替换老款产品并带来增量。在主动脉术中支 架上，心脉医疗在 2019 年推出全新一代术中支架 Fontus 支架，产品 性能进一步提升。目前老产品 CRONUS 支架销售量增速稳定，新产品Fontus 支架销售量快速增长，术中支架业务处于快速发展期。

2025 年是心脉医疗外周新产品放量的大年，外周介入业 务未来可期

公司腔静脉滤器、滤器回收器、外周球囊扩张导管、静脉支架系 统、带纤维毛栓塞弹簧圈、外周支架系统、外周球囊扩张导管、经颈 静脉肝内穿刺器等外周介入新产品陆续获得 CFDA 认证上市。我们认 为随着外周新产品的不断上市，公司在外周血管领域市场占比有望持 续上升，外周业务在公司整体收入中重要度将逐步提升，有望成为公 司新的增长引擎。