安孚科技研究报告：现金牛筑基，产品出海，积极探索新业务.pdf

安孚科技研究报告：现金牛筑基，产品出海，积极探索新业务。安孚科技是由传统零售成功转型为科技企业的代表。公司前身安德利百货于 2016 年上市后受行业冲击陷入困境，2019 年控股股东变更后启动转型，2022 年通过“蛇吞象”式分步收购国内碱性电池龙头南孚电池母公司亚锦科技，并 剥离传统百货业务，更名聚焦电池科技赛道，实现营收与净利润大幅增长。此 后持续深化对南孚电池控制权，拓展海外市场及储能业务，2023 年南孚外销 收入增速超 100%。2025 年进一步跨界布局国产 GPU 芯片领域，投资象帝先 公司初步涉足人工智能与信创赛道。

公司持续深耕家居电器的小电池领域，拥有较强的品牌认可度、完善的销售体 系、持续的研发创新能力、经验丰富的管理团队以及稳定的供应商等关键资源， 主要为 C 端消费者提供高质量、稳定、安全、电力持久的电池产品；同时，公 司还建立多品牌的电池品类矩阵，寻求各细分市场的机会。公司积极在碱性电 池、1 号燃气灶电池、纽扣电池、碳性电池、适合各类高电压大电流强动力用 电器的二次锂电池和小型锂离子电池（如 TWS 耳机电池等）等多品类中布局 专业品牌，针对消费者不同的生活场景和不同品类的电池需求，规划各品牌市 场定位和策略规划，提供消费者多场景、一站式、最优化的电池产品方案，满 足用户购买需求。

南孚电池为安孚科技核心资产。南孚公司成立于 1988 年，是国家高新技术企 业，中国 520 户重点企业之一，拥有国家级技术中心和博士后科研工作站。据 中国电池工业协会权威统计，南孚已连续 32 年斩获销量第一桂冠，市场份额 突破 86%，再创历史新高，中国每售出 10 节碱性电池，就有超过 8 节来自南 孚。全球电池市场与技术方兴未艾，一直处于持续发展态势。根据三方机构数 据，全球电池市场将继续稳定增长，2027 年全球电池市场规模将达到 2,501.6 亿美元，2022 年-2027 年期间复合增长率预计约为 15.8%，得益于中国和印 度等国家城市化进程加快和消费者支出增加，亚太地区将成为世界第一大电池 市场，主要需求来自中国、印度、日本和韩国等国家。未来，随着年产十亿支 电池的产线建设完毕，南孚电池在整体碱性电池出口市场中的份额有望提升至 22.56%。

公司通过多元化布局及渠道复用进行新业务的探索：投资国产 GPU：以现金 牛支撑硬科技，不仅为安孚科技探索出一条新的增长曲线，也为国产 GPU 突 围提供了一条新路径。渠道复用：南孚电池在专注于碱性电池的同时，亦将继 续推进代理业务，进一步巩固和扩大南孚电池的营销网络和渠道优势的同时， 有望通过低边际成本的渠道复用突破单一品类增长瓶颈。消费电子：布局传应 品牌，凭借精准场景切入实现阶段性突破。其技术路径长期稳定，应用场景不 断拓展，有望助力安孚科技在新赛道再下一城。储能方面：相关子公司已经开 始贡献利润，未来有望逐步走上正轨。