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大众餐饮行业深度分析：解码大众餐饮龙头逆势增长的生意经。大众餐饮行业发生了什么变化？1）趋势 1：行业增速降档，下沉&线上成新 引擎。国家统计局数据显示，2025 年 1-6 月累计餐收同比+4.3%，其中 6 月 仅同增 0.9%，限上餐收 6 月同降 0.4%负增长，行业增长动能整体偏弱。行 业增速降档背景下，餐饮消费活力更强的下沉市场以及增速更快的外卖业务 成为行业增长的新引擎。2）趋势 2：健康锅气&性价比成消费关键词。行业 增长降速后进入买方消费市场，消费者追求体验与性价比的动态平衡，餐饮 品牌打造方法论也需积极调整适应餐饮消费的质价比需求大趋势。

复盘日本餐饮龙头能得到的经验？日本泡沫经济破灭后，尽管餐饮行业规模 多年负增长，但龙头企业仍逆势扩张，为投资人带来长期丰厚的投资回报。 1990 年初到 2024 年 3 月中，日本消费者服务行业的 20 只“十倍股”中，有 11 家来自餐饮行业。复盘日本餐饮 30 年，核心结论即“消费降级”背景下， 得性价比者得天下，而供应链与运营效率，则是构筑产品性价比的关键。

国内大众餐饮龙头破局之道？国内餐饮行业也从追求规模扩张过渡至效率 提升的增长新阶段。与日本龙头做法相似之处有 2 点，其一，积极优化单店 运营效率，提升采购规模议价能力，改善人效与租金水平；其次，重视供应 链的价值并积极布局，长周期经营维度下效果会持续显现。与日本不同之处 在于，一方面，国内餐饮龙头可延伸布局外卖渠道开源收入，我们认为相对 适中的外卖收入占比对提升盈利能力有正向促进效应；另一方面，中国幅员 辽阔且人口众多，行业整体虽降速但低线城市消费活力仍强，伴随品牌单店 模型调整与供应链深化布局，下沉能力更强的品牌有望呈现更强增长动能。

如何看待大众餐饮龙头的投资价值？小菜园卡位华东大本营，门店拓展&效 率提升双轮驱动，维持 25-27 年净利润预测 7.7/9.4/11.2 亿元；绿茶集团 外卖赋能同店转正值得期待，门店扩张跟踪拓展效果，预计 25-27 年归母净 利润分别为 5.1/6.1/7.1 亿元；锅圈供应链实力雄厚，下沉与同店增长持续 改善（品类拓展）均具看点，25-27 年归母净利润预计分别 4.3/5.3/6.3 亿 元；达势股份同店增速亮眼，门店空间展望积极，规模带动利润率改善值得 期待；九毛九短期聚焦优势经营区域，关注同店收入重回增长的经营拐点。