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雷神科技研究报告：全场景电竞装备品牌，“AI+信创”稀缺标的。雷神科技成立于 2014 年，是专业电竞 PC 及外设硬件设备商。公司作为一家高性能商业化计算机硬件设备商，坚持以粉丝驱动力为核心，紧跟电竞及AI 趋势，主要产品包括笔记本电脑台式机、外设及周边（显示器、键盘、鼠标、耳机等），广泛用于电子竞技、视频创作、创意设计、数字化办公等多种用途。公司2022年在北京证券交易所上市，IPO 资金用于品牌升级和研发，以增强核心竞争优势。公司不断拓宽产业生态边界，逐渐形成“电竞+信创”双轮驱动发展新格局。

行业层面：PC 市场复苏明显，AI PC 元年将至，电竞信创趋势向好

1）全球 PC 市场持续复苏，即将迎来新一轮换机周期。全球PC市场呈现复苏态势，根据 Canalys，2024 年全球 PC 出货量增长 3.8%，达到2.55 亿台，标志着周期性复苏的开始。国内计算机整机产量与全球出货量趋势较一致。根据国家统计局的数据，2024 年中国电子计算机整机产量约为 36010.4 万台，累计同比增长了2.6%。各大PC 终端厂商存货金额持续下滑，如联想存货金额从2022 年中报的98.7亿美元减少至 2024 年中报的 80.9 亿美元。IDC 预计 2024-2028 年，全球PC出货量复合增长率为 2.4%，2028 年有望达 2.92 亿台。

2）2024 年成为 AI PC 元年，加速落地换机周期。AI PC 概念具有进化性，不同厂商定义不同。目前游戏本在硬件算力和软件应用上更符合其率先价值落地。国外PC产业链成熟但缺乏本地化路线，国内探索自主闭环。AI 将加速落地PC端，拉动换机潮。2024 年，全球 AI PC 出货量达到 4800 万台，占PC 总出货量的18%；Canalys预计，2025 年 AI PC 出货量将超过 1 亿台，占 PC 总出货量的40%。到2028年，出货量将达到 2.05 亿台，2024-2028 年复合年增长率将达到44%。2024 年成为AI PC元年，2027 年 AI PC 将成为主流产品。

3）电竞行业持续向好，游戏本需求攀升。全球电竞观众规模与电竞收入持续增长，2023 年全球电竞观众数量已达 5.32 亿人，同比增长8.7%，2020-2025年5年CAGR为 8.01%；2022 年全球电竞收入 13.8 亿美元，2023 年达到近18 亿美元，2020-2025年 5 年 CAGR 为 13.4%。我国电子竞技产业稳步前行，2024 年中国电子竞技产业实际销售收入为 275.68 亿元，同比增长 4.62%。，扭转下降趋势。消费者对高性能游戏本需求攀升，预计 2025 年中国游戏本的出货量将会达到770 万台，同比增长5.7%；到 2028 年出货量将达到 920 万台，2024-2028 年复合增长率为4.2%。

4）信创产业国产替代是大势所趋。信创是数据安全和网络安全的基础，涉及四大领域。中国政府 PC 采购优先考虑国产处理器和操作系统，目前国内操作系统主要以统信 UOS 及麒麟为主。2023 年中国信创产业规模达20961.9 亿元，2027年有望达到37011.3 亿元。党政信创持续深化，行业信创迈向常态化，信创建设将逐步在更多行业展开。