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资产配置月度方案：稳固结构蓄势能，9月建议超配权益。基于国泰海通“三部曲”大类资产配置框架，我们认为市场风险偏好高企将继续支 持权益资产表现，建议 9 月超配 AH 股与美股，标配债券，标配黄金。

我们构建了由“战略性资产配置（ ] SAA）—战术性资产配置（TAA） —重大事件审议调整”构成的“三部曲”大类资产配置框架，以作 为投资决策的整体指引。该框架首先通过 SAA 分散宏观风险，设定 长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA 通过定量方法识 别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以 提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行 校正与补充。我们认为当前市场风险偏好高企将继续支持权益资产 表现，建议 9 月超配 AH 股与美股，标配债券，标配黄金。建议权 益配置权重为 55%，债券配置权重为 40%，商品配置权重为 5%。

我们对权益相对乐观，9 月建议权益配置权重为 55%：超配 A 股 （9.63%），超配港股（9.63%），超配美股（19.25%），标配欧股 （5.50%），标配日股（5.50%），标配印股（5.50%）。权益资产中， 我们对资本市场改革、市场流动性稳定、社会观念与风险偏好改善 以及微观交易结构稳固优化的 A 股高度乐观。A 股市场不必过虑阶 段性调整：两融规模/流通市值处于历史均值，两市整体估值水平不 高，多数权重股价在低位，总体并未显示过热。美联储 9 月降息概 率上升，或为中国央行货币政策调整提供空间；增量经济支持举措 有望出台。因此中国股市上升动力是可持续的，继续看好中国 A/H 表现。我们对受到经济韧性、企业盈利以及风险偏好支持，且流动 性预期边际改善的美股相对乐观。

我们对债券相对中性，9 月建议债券配置权重为 40%：标配长久期 国债（10%），低配短久期国债（10%），标配长久期美债（10%）， 低配短久期美债（10%）。在海外货币政策预期的趋松修正的背景下， 我国央行货币政策或择机发力，以呵护银行间资金流动性充裕稳定。 此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现 实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情绪。美联储货币政策框 架的调整以及市场对货币政策预期的趋松修正有利于美债表现，但 通胀预期亦将同步上行。考虑到市场当前的定价重心仍在于货币政 策预期而非通胀预期，我们认为美债阶段性具备适中的风险回报比 与战术性配置价值。

我们对贵金属保持中性偏乐观，9 月建议商品配置权重为 5%：标配 黄金（5%）。大宗商品中，我们认为黄金价格或将边际受益于美联 储货币政策预期的调整。四月下旬以来，全球地缘政治形势逐渐缓 和，黄金定价对地缘政治风险逐渐钝化，风险偏好改善下黄金价格 或以震荡为主。近期市场对于黄金关税的关注度减退，而美联储货 币政策预期趋松有利于降低黄金持有成本，本次黄金冲破阻力位后 或有进一步表现。