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环保行业供热白皮书：“蒸”蒸日上，“汽”利双收。固废存量时代到来，降本增效下的新机遇——蒸汽供热。伴随着行业 新增订单的大幅减少，固废企业的经营重心已逐步由投资向降本增效 转移，其中提高蒸汽销售比例是重要的手段之一——根据 2024 年年报 统计，8 家固废企业合计实现蒸汽销售 1014 万吨（同比+51%）。因此 在 24 年行业资本开支同比下降 35%的背景下，板块归母净利润 165 亿元，仍实现 12%增长，蒸汽销售量的大幅提升是主要的驱动因素之 一。本篇报告旨在通过对于供热改造技术原理、案例及方式等进行多 维度分析，探讨行业的供热改造潜力及盈利空间。

垃圾焚烧的“绿汽”优势：减排、性价比兼备。此前固废企业主要通 过焚烧垃圾产生蒸汽，进而转换为电能出售获得收益。但倘若直接出 售蒸汽，在 200 元/吨蒸汽价格下，其售汽收入是售电的 1.8 倍。并且 相较于目前主流的燃煤热电厂，垃圾焚烧产生的蒸汽减少了煤炭的使 用， 属于绿色能源。伴随着欧洲碳关税 26 年启动以及国内新增项目 环评、碳配额收紧，垃圾焚烧蒸汽的绿色价值亦将挖掘。且相较于其 余绿色蒸源，焚烧厂兼备性价比（天然气制备价格超 300 元/吨）和近 工业区位（核能布局有地区现状）等天然优势。结合近 4000 亿的热能 市场，以及 1%的绿能占比，未来渗透空间突出。

供热成功案例不断涌现，不仅着眼于眼下、更要展望未来。固废行业 在热电联产摸索中已出现了许多代表性案例：（1）光大宁波项目 16 年 以 69 万小投资撬动超 200 万/年利润增量，实现供热初摸索；（2）中 科收购石家庄项目，通过供热改造助力项目扭亏为盈，年利润增厚 5000 万；（3）三峰绍兴项目，通过超 50%高比例供热，在 18 元/吨的 处理费背景下，依旧保持 30%+净利率；（4）海创平果项目，通过招 商引资主动对接高端纳米产业的蒸汽需求。同时以瀚蓝环境收购的粤 丰环保项目为例，项目方圆 10 公里的潜在客户数 10 家及以上的数量 比例达 70%，供热改造仅刚开始。除了存量客户匹配外，焚烧厂也需 密切关注当地的产业规划新方向，打造以焚烧厂作为绿能来源，耦合 创新药、新能源等用汽新兴产业的“无废产业园”模式。