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北京利尔研究报告：耐材领先稳健发展，推进“传统+新兴”复合增长体系构建。北京利尔是耐火材料行业龙头公司，综合竞争力突出。首创整包模式，整包营 业收入占比超过 80%。2024 年末国内市场占有率行业第一，净资产收益率行 业领先。数字化智能制造和经营管理打造出高效管理效率，叠加产业链一体化 和优质高粘性客户群打造出突出的综合竞争力。新管理层创新意识强，积极推 进传统+新兴的复合增长模式。

稳健发展，盈利水平处行业领先水平。公司二十年来基本上保持盈利状态，从 2006 到 2024 年营业收入和归母净利润年复合增长率分别达 18.50%和 10.15%，净资产增长 30 倍左右。高周转率和净利润率的推动下，和行业中可 比龙头公司相比，ROE 最高。这得益于公司高效的管理和运营效率、产业链 一体化和整包模式下高质量粘性客户群。

数字智能化和技术加持打造高效生产经营管理效率。公司已形成包括办公自动 化、企业资源计划、生产、仓储、控制和数字孪生等系统在内的全线 DCS 控 制智能化绿色化耐火材料生产线管理系统，获得国家智能制造示范工厂称号。 还有技术创新的加持，公司达到能耗、人工和费用等成本下降。和行业中可比 龙头公司比较，耐火材料毛利率高，销售和管理费用率低。

产业链一体化全覆盖布局提升综合竞争优势。公司积极布局产业链一体化，提 升抗风险能力，增加利润增长点，降低成本。形成了河南洛阳、辽宁海城和山 东日照为主的三大原料和制品生产基地，实现了原料和生产的一体化全产业链 优化布局。

整包模式下，头部高粘性客户群打造竞争力。公司和客户签订 1-5 年不等的整 包服务合同，实现“产品价值”向“服务价值”延伸，提升客户的粘性和排他 性。多年来积累公司客户超过 140 家，国内客户超过 110 家，客户粘性高。当 前反内卷的环境下，公司的大型钢铁企业客户受益政策较大。同时，公司积极 推动业务向海外发展。

传统业务领先稳定发展，积极推进新兴科技第二增长。与行业内其他龙头公司 相比，公司吨成本低，人均创收和创利高，市场占有率逆势稳步提升。传统主 业领先行业，稳健发展。新管理层积极创新，推进构建“传统产业+新兴科技” 的复合增长体系。发展智能耐材；公司投资的 AI 芯片公司和硅碳负极公司， 均属于行业中技术底蕴深厚，并逐步达产量产和将出效益的阶段。同时，公司 在湿法冶金氧化镁上有突破。