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康耐特光学研究报告：国内领先的树脂镜片制造商，长期关注公司AI眼镜业务进展。康耐特光学是国内领先的树脂眼镜镜片制造商。公司成立于 1996 年，总部 位于上海，在上海、江苏、日本鲭江设有三大生产基地，产品远销全球 90+ 国家。按 2023 年树脂镜片销售额计，公司位列全球第五；按 2024 年树脂 镜片出厂销售量计，公司在中国树脂镜片制造商中排名第一。2024 公司收 入 20.6 亿元，同比增长 17%。分业务看，公司业务涵盖标准镜片业务、功 能镜片业务、定制镜片业务，2024 年收入占比分别为 44%/37%/19%。 2025H1 收入 10.84 亿元，同比增长 11%。

传统眼镜业务量价齐升，推动镜片需求持续增长。由于近视率和老视率提 升、功能性需求增加，眼镜市场呈现量价齐升趋势。根据弗若斯特沙利文， 以中国市场为例，中国镜片人均购买量从 2019 年的 8.6 副/百人增长至 2024 年的 10.0 副/百人，预计在 2029 年将增长至 13.6 副/百人；中国镜片 人均支出从 2019 年的人民币 21.2 元/人增加到 2024 年的人民币 27.1 元/ 人，预计 2029 年中国镜片人均支出将达到 38.3 元/人。眼镜市场量价齐升 相应推动镜片需求提升。根据弗若斯特沙利文，预计至 2029 年全球眼镜镜 片制造厂商出厂销售额将增长至 82 亿美元，2024 年至 2029 年期间的年复 合增长率约为 5.8%；中国眼镜镜片出厂销售额将增长至 297.5 亿元，2024 年至 2029 年期间的年复合增长率约为 7.5%。

公司依托“高折射率技术+C2M 定制模式”构建核心壁垒。公司镜片业务拥 有技术、供应链、产能优势：1）高折射率镜片绑定核心原料供应商：公司 SKU 超 700 万，覆盖 1.499-1.74 全折射率，国内首家量产 1.74 高折射率 树脂镜片，绑定日本三井化学 MR-174 原料供应。2）C2M 模式+全球产能 布局：C2M 模式实现 24 小时定制交付，泰国基地有望于 2026 年投产强化 全球化产能。高毛利定制业务持续扩张，推动产品结构高端化升级。

AI 眼镜放量初现，公司前沿光学技术匹配下游需求。25Q1 全球智能眼镜出 货量达 148.7 万台，同比增长 82.3%，同期中国智能眼镜出货量达 49.4 万 台，同比增长 116.1%。光学作为 AI 眼镜的核心环节，对镜片制造商提出产 品精度、生产能力、生产工艺等多维度要求。公司一方面作为国内树脂镜片 龙头厂商，具备定制化车房生产能力及全球产能布局；另一方面已突破超薄 镜片与光波导片贴合核心技术，拥有技术先发优势，目前与全球头部消费电 子客户合作研发进展顺利。此外，歌尔入股提供技术及资金赋能，我们认为 公司有望享受智能眼镜快速成长红利，打开业绩及估值成长空间。