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太阳能行业分析：光伏“反内卷”值得期待，多管齐下行业迎布局机遇。防止“内卷式”竞争，光伏板块是重点行业。光伏作为我国 “新三 样”的行业之一，在碳中和的大背景下，长期发展前景广阔，对外 出口占比也较高，由于阶段性的供需矛盾，价格处于持续承压的状 态。对此，国家高度重视，持续推进反内卷的工作推进。25 年 8 月， 六部门联合召开光伏座谈会，光伏制造和发电企业参会，部署进一 步规范光伏产业竞争秩序的工作。我们认为，国家整治内卷式竞争 的力度在不断加强，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法 律的修订也将为反内卷提供强有力的保障。

多管齐下，光伏行业将迎来改善。行业端，头部企业将积极推动产 能整合，并合理控制开工节奏，促进价格企稳回升。根据我们测算， 价格仍有一定上行空间。政策端，国家将加快推进价格法修订，进 一步明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准。在技术指标上的 标准也将趋严，并加速淘汰落后产能。需求端，机制电价的陆续出 台将稳定市场预期。

光伏板块处于历史低位，值得重点关注。25Q2，光伏设备板块的公 募基金（剔除被动指数基金）持仓市值为 239.4 亿元，占比流通盘 的比例仅为 2.1%，已回调至 2018 年的水平，整体上处于历史低位。 我们认为随着政策和业绩拐点的临近，光伏行业的估值也有望迎来 改善，当前位置处于历史底部，值得重点关注。