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医药生物行业深度报告：原料药公司加速创新药布局，AI+医疗布局逐步深化。

原料药板块：创新转型正当时

原料药行业经历近 4 年周期下行，各类产品价格跌至部分龙头企业处于亏损的阶段， 行业整体处于底部区域，其中沙坦类、肝素类、动保类等价格跌到历史最低水平。 受抗感染类产品价格大幅下跌及部分公司加大研发投入影响，2025 上半年原料药板 块收入及净利润呈现下降趋势。 国内原料药公司积极转型创新药，华海药业聚焦肿瘤及自免领域、自免领域，HB0034 申报上市阶段，HB0017 处于 III 期临床阶段，HB0025 的子宫内膜癌、非小细胞肺 癌等适应症处于 II 期及 III 期阶段。博瑞医药的 BGM0504 处于临床 III 期阶段。昂 利康的 ALK-N001 处于 I 期临床阶段，ALK-N002 处于临床前阶段。联邦制药的 UBT251 注射液处于临床 II 期，UBT37034 注射液美国获得 IND 批件，UBT48128 口 服制剂处于临床前阶段。

疫苗及血制品板块：新技术、新产品加速布局中

疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗行业业绩呈现持续下行趋势。部分公 司逐步布局新技术、新产品，欧林生物的金葡菌疫苗预计 2026 年初临床揭盲，有望 成为全球第一家也是唯一一家提交上市申请的公司。康希诺的肺炎系列产品有望加 速布局中，此外，公司逐步布局新型肿瘤疫苗等。近期康泰生物宣布布局针对耐药 菌的创新疫苗。 血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2025 年血制品板块营收 及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并 购重组，未来行业集中度有望进一步提升，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。

医疗服务：AI+医疗，有望加快医疗服务行业提质增效

受 DRGs 及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。医疗服务行业核心竞争力 为优质医生的获得及培养、医院运营管理等，优质医生供给有限，行业逐步转向运 用 AI 技术复制优质医生的丰富经验，有望显著提升优质医生的患者覆盖面，快速提 升逐步初级医生的诊疗能力，进而带来行业盈利能力的提升。