本轮A股牛市阶段性复盘及展望：科技铸就信心.pdf

本轮A股牛市阶段性复盘及展望：科技铸就信心。总量观点：行情复盘指示，本轮牛市行情仍有向上空间，科技板块为主要驱动力。①本轮牛市的宏观背景与2014-15年相似，技术创新和产业 变革、政策支持以及流动性充裕是主要驱动力，企业盈利改善仍需等待；②两轮牛市均由科技板块主导，2014-15年是“互联网+”，2025年是 “人工智能+”，TMT有望获得更多超额；③当前行情泡沫指标（估值水平/成交热度/杠杆资金/市场情绪/相对价值等）虽已至历史较高分位，但 较2014-15年最高值仍有空间。④本轮牛市涨幅领先的行业存在业绩支撑，如电子、计算机、传媒等；对比估值与业绩预期，电力设备、社会 服务、美容护理、有色金属等行业具备相对配置价值，商贸零售、汽车、通信、地产、煤炭等行业则存在一定的高估。

行业观点：本轮行情中，AI引领科技产业趋势向好（TMT/新能源/汽车），部分周期+内需消费具备结构性机会（有色/商贸零售/医药生物）。

电子：行业在全球AI创新热潮+算力需求增长驱动下实现领涨，未来AI有望持续催化行业多点开花。1）半导体方向，建议关注AI先进制程相关 的中芯国际、华虹公司，以及存储产业链资本开支带动的设备（如北方华创、拓荆科技、中微公司）和材料（如鼎龙股份、安集科技）；2） 消费电子方向，建议关注果链创新相关的立讯精密、珠海冠宇、鹏鼎控股等；3）AI算力方向，建议关注PCB领域的胜宏科技、沪电股份、深 南电路，以及国产算力的海光信息、寒武纪、龙芯中科等。

计算机：行情受益于政策、技术与基本面改善共振驱动，驱动主线有望延续，建议重点关注AI主题投资机会。1）AI算力方向，全球需求有望 保持高增，推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、 软通动力、拓维信息；2）AI算法和应用方向，看好国产大模型+AI Agent发展，强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金 山办公、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、泛微网络、致远互联、普联软件。

传媒：游戏子赛道带动行业表现突出，未来继续看好情绪消费投资主线相关的游戏板块。当前游戏板块PE处于历史65%分位水平，低于传媒行 业整体估值分位，仍具备一定性价比，建议关注市场份额持续提升且游戏资源储备较好的头部游戏公司，如三七互娱、吉比特、恺英网络等。

新能源：行情经历固态新技术引领到传统板块基本面复苏两阶段，未来继续看好固态领域和传统板块周期反转机遇。1）固态电池方兴未艾， 当前产业阶段类似于2014-15年的新能源汽车，有望经历从主题到商业化的过程，建议关注上海洗霸、厦钨新能、德龙激光、天铁科技、中一 科技。2）传统板块走出通缩，反内卷下有望量利齐升，在牛市中表现出“周期反转”逻辑，建议关注电池环节，包括宁德时代、鹏辉能源、 中创新航等。